决策与博弈论第5章.pptVIP

* * * * * * * 11月30日 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 12yue3ri * * * * * * * * * * * * 分成制契约 在分成制契约的例子中，委托人现在是一个地主，代理人则是他的承租人（佃农）。发展中国家的农民常常受到很强的金融约束的限制。假设代理人是风险中性的，并受到有限责任的保护。当委托人要激励努力的时候，他的最优契约必须满足： s.t. （IC） （IR） * 分成制契约 这个最优契约于是满足 和 ，这又与效率工资类似。委托人和代理人分别得到预期效用为 以及 * 分成制契约 但上面可变的次优契约与在多数农业经济中观察到的契约安排不相符合。契约通常在佃农的生产与他的补偿之间采取简单的线性分配规则，其中，地主提供给代理人已经实现的生产的一个固定份额。这样一个分配自动地满足代理人的有限责任约束，于是在下面,这个约束可以被忽略。形式上，激励努力的最优线性规划必须是如下问题的最优解： s.t. （IC） （IR） * 分成制契约 显然，只有激励相容约束在最优时是紧的，可以找到最优的线性分配规则： 注意到因为 ，为了使农业活动成为一个有价值的事情，我们在最优的情形时有 。因此，农业活动的收益在委托人和代理人之间进行分配，当努力的负效用 很大或者当委托人从 的增加中获得的收益很小的时候，委托人将提供强有力的激励（ 趋近于1）。 * 分成制契约 通过这个分配规则，可以得到委托人和代理人预期效用分别为 以及 固定分配规则给代理人而不是给委托人带来好处。一个线性契约没有次优契约更强有力，因为即使前者仍然可以对实施努力提供足够的激励，但线性契约是用无效率的方法从代理人那里抽取租金的。的确，用线性分配规则，即使在最坏的情况下，代理人也能从他的生产的正收入中得到好处。这个正的收益使得在最坏的情况下，代理人的收益比在次优契约中应该得到的（名义上是零）更多。所以在线性分配规则中惩罚代理人的坏表现不是一件容易的事。 * 分成制契约 一个线性分配规则允许代理人保留某个严格正的租金 。如果可行契约的空间被延伸至可以允许固定费 用 ，则委托人仍然可以通过令固定费用 将代理人的效用水平降到其保留效用水平。 * 金融契约 道德风险在金融市场中也是一个很重要的问题。现在我们假设一个风险规避的企业家要完成一个项目，这个项目要求一个初始的投资量。企业家自己没有资金，必须从银行或者其他的金融中介筹集资金。金融契约包括偿还计划，而这个偿还额依赖于这个任务是否成功地完成。 * 金融契约 为了激励借方的努力，风险中性的贷方的问题可以写为： 作变量代换，令 和 ，则委托人的规划问题取它的通常形式。这一变量代换也说明了所有事情就像是发生在不同的情况下，贷方自己直接从这个项目的收益中得到好处，且这个项目的收益此时只有一部分支付给了代理人。 s.t (IC) (IR) 注意到当这个任务对银行来说提供了一个正的预期利润的时候，它就是一个有价值的风险投资。 * 金融契约 现在来定义贷方实施一个正努力的次优成本 ，并假设 （愿意付出高努力），因此，贷方即使在一个次优的环境下，仍然要激励一个正努力。这个贷方的预期利润是： 现在我们按照投资的大小来区分项目。只有当项目的价值是正的，即 时才能得到金融支持，这就要求投资足够低，特别地，我们有： 在完全信息和没有道德风险的情况下，这个项目能够筹集到资金，仅当： * 金融契约 对于投资的中间值，即对于 ，道德风险意味着有些项目在完全信息下是可以被融资的，但是在道德风险下就不可以了。这类似于银行信用等级制度的某种形式。 最后，注意 提供这个风险规避和没有现金的企业家的最优金融契约不满足有限责任约束 。确实我们有 付出努力时，代理人必须承担一些风险，而这一风险意味着在坏的情形下支付为负。加上有限责任约束，最优契约则会得到 和 。有趣的是，这个契约有时候可以解释为公司金融理论中的债务契约，它在坏的情形下不会给借方留下任何财产，在好的情形下所有的剩余都被贷方占有。 * 金融契约 最后，注意到： 因为 是严格凹的，以及 。这个不等式说明