第四章()：资本成本与资金结构演示课件.pptVIP

DFL = EBIT EBIT-I-d/(1-T) 问题：存在优先股前提下的财务杠杆？ 思路：视同利息，并将税后支付的优先股股利调整为税前列支额 第四节：杠杆原理 3、财务杠杆（DFL）的意义： 企业固定利息负担越多，财务风险越大 财务风险大，企业破产或获得更大收益的机会越越大 DFL=1，说明企业没有负债也没有优先股 第四节：杠杆原理 四、复合杠杆(总杠杆DTL) 1、定义 复合杠杆现象 由于固定费用和利息费用的存在，每股收益的变动幅度大于业务量变动幅度的现象。 复合杠杆系数 由于固定费用和利息费用的存在，每股收益的变动幅度是业务量变动幅度的倍数。 第四节：杠杆原理 2、复合杠杆(总杠杆DTL)计算 (1)定义公式： DTL = 每股利润的变动幅度 业务量变动幅度 DTL = 基期边际贡献 基期税前利润 (2)计算公式： 第四节：杠杆原理 EBIT+a EBIT-I = (3)关系公式： DTL= DOL X DFL 第四节：杠杆原理 推荐阅读 论文 [1] 米辉辉, 李永臣. 基于杠杆原理的企业多元化行业选择[J]. 会计之友(上) , 2007,(03) . [2]陈昌权. 试探增值税转型的财务杠杆效应[J]. 会计之友(上) , 2007,(02) [3] 王秀华. 小议经营杠杆系数与盈亏平衡点[J]. 财会通讯(综合版) , 2005,(09) . [4].李太英. 浅议财务杠杆与合理负债[J]. 中国农业会计究 , 2005,(11) . 第五节：资本结构 一、概念 企业各种资本的组成结构与比例关系 实质：企业负债与所有者权益的比例关系 负债结构：长期负债与流动负债的比例关系 股权结构：大股东与小股东的比例关系、流通股与非流通股的比例关系 影响因素 参看课本NO.226 第五节：资本结构 二、资本结构与企业价值的关系 自有资金收益率 = 期望报酬率 + 分析： 期望报酬率负债利率 ——债务资本比例越高，自有资金收益率越高 期望报酬率负债利率 ——债务资本比例越低，自有资金收益率越低 第五节：资本结构 三、最佳资本结构 企业债务资本与权益资本最佳的组合，是企业的目标资本结构。 最佳资本结构的理论基础 参考课本NO.234附录部分（资本结构理论） 最佳资本结构的标准 资本成本最低 企业价值最大 风险最小 收益最大 第五节：资本结构 三、最佳资本结构 -----最佳资本结构的确定 资本成本比较 确定方法 收益比较 每股利润无差异点法 1、资本成本比较 比较指标： 指标特征： 2、收益比较 比较指标： 指标特征： 第五节：资本结构 综合资本成本 最低 权益资本收益率（净资产收益率） 息税前利润率（资产收益率） 最大 3、每股利润无差异点法(EBIT-EPS分析法) 例：A公司目前资金75万元，其中权益资金65万元，发行普通股20000股，负债资金10万元，年利率8%，因生产发展需要再筹资25万元，公司所得税率50%， 方案一：发行普通股1万股，每股10元，发行价25元 方案二：发行债券25万元，年利率8% 请分析企业应采用何种方式筹集资金？ 第五节：资本结构 解：目前利息：10万*8%=8000元 方案二利息：250000*8%+8000=28000元 设：EBIT为X，两方案每股利润相等 方案一 ：(X-8000)(1-50%)/30000 ? 方案二 ：(X-28000)(1-50%) /20000 ? ?=? X=68000元， 所以EPS=(68000-8000)*50%/30000=1元/股 当EBIT68000元时，应选方案一 当EBIT=68000元时，两种方案均可 当EBIT68000元时，应选方案二 0 EPS EBIT 1 68000 负债 权益资金 第四章 企业筹资管理 主要内容： 资金需求量的预测 筹资渠道与筹资方式 资本成本 杠杆原理 资本结构 第三节：资本成本 重点与难点： 熟悉资本成本的概念、表示、意义 掌握资本成本的计算，包括个别资本成本、综合资本成本 了解边际资本成本 第三节：资本成本 一、资本成本的概念与作用 （一）概念 企业为筹措和使用一定量的资金而付出