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收益法评估公路收费权难点及对策研究 　　【摘 要】本文通过分析用收益法评估公路收费权有效性以及在评估实践中需要注意的重点和难点，指出不断丰富与完善公路经营权资产评估理论建立公路经营权资产评估方法体系，并在此基础上通过制度与法规建设，有效规范公路经营权资产评估实践是公路产权交易市场建立与发展的重要环节。 　　【关键词】收益法；公路收费权经营权；资产评估 　　1、收益法评估公路收费权的有效性 　　收益法的理论依据为效用价值论。收益法只要具备三个条件就可以采用：一是被评估资产的未来预期收益可以预测并可用货币衡量；二是企业拥有者获得预期收益所承担的风险可以预测；三是被评估资产预期获利年限可以预测。在对公路收费权价值进行评估时，收益法这三个方面的资料都是可以搜集或预测的。笔者认为，在公路收费权价值评估中，采用收益法是比较合理、可行的。一方面，依据评估理论，评估方法的选择依赖于我们既定的评估目的和评估对象。从评估的目的看，我国当前进行公路收费权评估实际上是为公路收费权出让方和受让方的交易服务的；从评估对象来看，收益法评估公路收费权是把各要素构成的公路实物资产作为一个资产整体，评估对象是公路资产的整体获利能力。另一方面，公路预期收益的大小与公路建设成本相关性不大，公路收费权属于无形资产，受让方关注的是购买这项无形资产后所能带来的预期收益，以预期收益的现值来确定公路收费权的投资价格更容易被投资方接受。 　　2、收益法评估公路收费权难点 　　按照收益法的评估原理，公路收费权资产评估值V是在未来特许经营期n年内公路收费收费权资产每年的预期额，a1、a2、a3…… an，用适当折现率r折现，累加得出的评估基准日的收益现值。其评估的数学原理式： 　　该模型是收益法的基本数学原理模型。我们可以看出收益法评估公路收费权关键和难点在于测定三个重要的参at，r和n。只有准确测定这三个参数值才能保证评估值V的真实可信。 　　2.1 n的测定 　　n是所估公路的特许经营年限或称为转让期限。按照《管理办法》第十一条规定，“转让公路经营权中的车辆通行收费收费权，应该坚持以投资预测回收期加上合理年限盈利期为基准原则，最多不得超过30年。从实际情况看，我过目前公路收费权转让期一般为20-30年。从资产评估的角度来说，n是确定的，它是由转让方和出让方协商决定的。然而，从对公路收费权本身价值来说，n值的大小对公路收费权价值的影响具有举足轻重的作用，一般来说，n越大，收费权的价值就会越大，反之则越小。所以，如何确定公路收费权的期限，不仅能使受让方能够获得投资回收又能获得投资的风险补偿收益；而且还能贯彻我国贷款修路，收费还贷的初衷，发挥公路准公共产品的特质，是我们评估公路收费权的一个难点。 　　2.2 at的确定 　　at是特许经营期第t年公路收费经营的预期收益额，它是一个净现金流量。在采用收益法对公路收费权价值进行评估时，如何确定预期收益是一项十分重要的工作。公路收费权评估项目中所指的未来净现金流量，是指未来现金流入量与未来现金流出量之间的差额。现金流入量主要是车辆通行收费收入；现金流出量包括日常维修费用、人工费用、财务费用、税金及附加、所得税、借款本金归还、大修理费用、其他费用等。以未来净现金流量作为收益的理由是：在设立收费公路时，主要是执行国家的“贷款修路，收费还贷”政策。修建公路的主要资金来源是贷款，公路收入的主要去向是归还贷款。这就决定了公路经营公司的主要现金来源和现金去向是取得贷款与归还贷款。在进行公路收费权价值评估时，可以通过测算通行收费收入预测未来的现金流入量。同时，在保证公司拥有一定现金周转余额的情况下，用现金流入量归还贷款。这样，评估人员在预测收益时，就比较有把握保证公司每年都有净现金流量，从而使评估方法具有一定的可操作性，使预测结果具有一定的可靠性。 　　值得提出的是，在公路收费权评估实践中，也存在预测未来的净现金流量为负的情况，主要是成本方面的问题。这是因为在公路的运营过程中，需要发生一定的维护费用，且未来不可避免地会发生难以预见的费用，因此评估人员在进行费用预测时需要遵循谨慎性原则，对不可预见的费用尽可能地加以考虑。这样，就会出现在预测期内的某些年份的成本费用增加很多的情况，从而形成预测期内某些年份的净现金流量为负的情况。另外，随着国家经济的发展，全国人均汽车拥有量不断增长，国家会更加注重基础设施建设，会建立更为便利的交通设施，而公路的承载能力达到一定的饱和状态则会抑制公路收益的增长。还有国家对公路收费权的收费年限有明确规定，不能超期，这也限制了公路收费的增长，因此在公路收费权价值评估中，不可能通过延长收费年限来增加收益。上述原因会导致在采用收益法评估公路收费权价值时，会出现某些年份的净现金流量为负的情况。若存在净现金流量为负的情