第3章 汇率制度与外汇管制PPT.ppt

第四节 我国的外汇管理和人民币汇率 一、我国的外汇管理 二、人民币汇率 （六）、中间制度消失论 该观点认为，日益增长的资本流动性，使政府对汇率的承诺变得十分脆弱，即国际资本的自由流动使得“软”钉住汇率不可行，其要点是，唯一可持久的汇率制度，是自由浮动制或是具有非常强硬的承诺机制的固定汇率制（如货币联盟或货币局制度） 源于资本自由流动下的“三元悖论”原理，中间制度让位于自由浮动汇率制或者真正的固定汇率制度。但是并没有令人信服的理由证明，为什么不可以在其中的两个目标中各放弃一半，从而有一半的汇率稳定性，同时有一半的货币政策独立性。 第二节 货币局制度和美元化 一、货币局制度 二、香港联系汇率制 三、货币替代和美元化 一、货币局制度 货币局制度（Board Currency System）是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。首先，它是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持；其次，它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。 其运行机制如下：货币发行机构按照法定汇率以100％的外汇储备作为保证发行本币；当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。 其主要特征包括： 1．100％的货币发行保证 货币局制度有利于抑制通货膨胀。货币发行的约束。 在货币局制度下，银行体系的稳健受到制约。 银行充当最后贷款人的资金来源收到限制，制约了该职能的发挥。当银行出现暂时困难时，货币当局无法利用增发货币的形式对商业银行提供紧急援助，只能通过持有的外汇储备或向外国争取贷款的方式进行救助。 货币局制度有助于保证货币发行机构的相对独立性。 1．100％的货币发行保证 货币局制度有助于保证国际收支自动调节机制的有效运行。 顺差，本币趋于升值，当局干预外汇市场，外汇储备增加，货币发行增加，价格水平上升，出口减少，进口增加，国际收支顺差减少恢复平衡。 货币局制度减少铸币税（Seigniorage Revenue）收益。 使得货币当局不能通过购买政府债券或向商业银行发放贷款的方式增加基础货币的数量，造成铸币税收益的损失。 2．货币完全可兑换 100％的货币发行保证以及完全可兑换的承诺有助于维持人们对该货币的信心，从而保持汇率的稳定减少不稳定的投机活动。 3．汇率稳定 货币局制度的优缺点 有利于国际贸易和投资的发展。 货币局制度不易隔离外来冲击的影响。 实行货币局制度的国家完全丧失了其货币政策的独立性。 货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击。 二、香港联系汇率制 （一）联系汇率制的内容和运行机制 香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。香港无中央银行，也无货币局，货币发行的职能是由三家商业银行承担。发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港外汇基金按＄1＝HK＄7.8的固定比率上缴等额美元，换取无息负债证明书；发钞银行回笼港币现钞时，可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外汇基金交还负债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发钞银行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进行。这样，港币现钞对美元的汇率就固定在＄1＝HK＄7.8的水平上。 香港联系汇率制的两个内在的自我调节机制： 1. 国际收支的自动调节机制 若国际收支盈余，则外汇储备增加，货币供应量增加，从而物价上升，利率下降，贸易收支恶化、资本流出增加，最终使国际收支盈余减少直至其恢复均衡。 2. 套利机制 若港币市场汇率为＄1＝HK＄7.9，则发钞银行向外汇基金以＄1＝HK＄7.8的比例换回美元，然后在市场上以＄1＝HK＄7.9的价格出售，这样每HK＄7.8就可获得HK＄0.1的净收益。不断在市场上卖出美元买进港币使美元贬值，直到回到＄1＝HK＄7.8的价格。 （二）香港联系汇率制实施的效果及存在的问题 1. 效果 1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了通货膨胀，也确保了港币汇率的稳定。 2）香港联系汇率制的稳定性促进了香港经济的平稳发展。 3）香港联系汇率制的成功实施进一步促进了港元国际化，确保了其作为国际金融中心和国际贸易中心的地位。 4）香港联系汇率制还成功地抵御了多次外来冲击，增强了香港金融体系抵抗外来政治、经济冲击的能力。 2. 存在的问题 1）联系汇率制限制了港元