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研究报告• 可转债定价报告 [2011.01.25] 国投电力转债投资价值分析报告 核心观点： 公司长期价值突出：公司主要从事投资建设、经营管理以电力生产为主的能源 项目。由于 2011 年电煤供需整体平衡，煤价仍有季节性上涨风险，上网电价调 整机制尚未明朗，公司火电业务盈利改善有限。而水电业务规模逐步扩大，对 公司未来业绩形成利好，但水电业务受自然环境因素影响较大，来水好坏将对 公司业绩形成影响。 转债到期补偿价值较高，但回售条款保护性较差：到期赎回价为面值的 108% 加上当期利息。可见，转债最后一期利息补偿条款设置较高，这也意味着转债 的防御价值较为突出。从转债的回售条款的设置来看，该条款在最后两个会计 计息年度生效，过长的回售保护期使得该条款对转债投资者的保护力下降。 预计转债上市价格为 121 元~126 元：参考目前市场上相同期限和评级企业债的 到期收益率，以此估算转债贴现率为 5.27% ，转债