[经济学]四个实体经济因素对股价影响的实证分析.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * 汇聚财智 共享成长 四个实体经济因素 对股票价格影响的实证分析 化工行业研究员 何多粮 感谢黄浩解决计量分析中的一些问题,感谢黄抒雁提供宝钢数据 目录 真实经济因素与股价 样本分析及计量研究方法 Granger检验 结论 一、真实经济因素与股价----股价决定因素 宏观经济政策和环境 股票价格变化 货币政策：利率、存款准备金率、信贷规模、公开市场操作 财政政策：国家预算、国债、税收 产业政策和行业所处的生命阶段 产业政策：振兴规划、准入标准、淘汰落后产能、反倾销等 生命阶段：新型行业、过剩产业 市场供求关系 融资规模 理财参与程度 公司盈利能力和成长性 历史上每股收益 未来每股收益 一、真实经济因素与股价----股价决定因素 长期来看，盈利能力和成长性是股价的决定因素 2002年-2009年之间，烟台万华8内每股收益增长到8.125倍，华西村仅增长到1.474倍。 2002年至2008年之间，烟台万华8年内复权股价增长到8.955倍，华西村仅增长到2.119倍。 一、真实经济因素与股价----文献综述 国内外相关研究列表 一、真实经济因素与股价----选题理由和结论 研究动机 股价影响因素可以量化 量化研究对研究和投资有一定的参考意义 结论：四个实体经济因素确实是影响股价的因素 原料价格 产品价格 新项目建设 送转股事件 短期 中期 长期 目录 真实经济因素与股价 样本分析及计量研究方法 Granger检验 结论 二、样本分析及计量研究方法----选择标准和市场环境 样本选择标准 结合实际工作----尽量选择化工行业上市公司 时间序列长度----尽量选择2002年前上市的公司 数据完整性----选择主要原料价格、产品价格能找齐的上市公司 市场环境 沪深交易所形成了主板、中小板、创业板、三板市场并存；A、B股并存的多层次资本市场体系 沪深交易所 已成为企业直接融资和百姓理财的重要场所 截止4月2日,化工行业上市公司达到188家，成为市场较大的板块 化工行业上市公司数量较多，个股差异大 二、样本分析及计量研究方法----样本和研究方法 最后选择的样本 华西村、天利高新、皖维高新、烟台万华-----2002年前上市的化工行业上市公司 华鲁恒升----2002年上市的化工行业上市公司 宝钢股份----2002年前上市的钢铁企业(因为满足数据要求的化工行业公司较少,在老黄帮助下找到了宝钢数据) 研究方法----使用Eviews软件，采用Granger因果关系检验法 Granger于1969年提出 表示变量变化的先后顺序，Granger原因表示变化在先，Granger结果表示变化在后 用于平稳数列，对于非平稳数据，在使用Granger检验前需要做数据处理 结合经济理论和实际经验判定该关系是否是现实意义上的因果关系 二、样本分析及计量研究方法----样本和研究方法 样本数据 选取2002年-2009年的数据进行分析，分析主要原料价格、主要产品价格、新装置投产事件和送转股事件是否是股价变动的原因 华西村主要原料PTA和乙二醇，主要产品PET和涤纶短纤；天利高新主要原料为碳四，主要产品为聚丙烯、甲乙酮和己二酸；皖维高新主要原料是电石，主要产品是PVA（聚乙烯醇）；烟台万华主要原料是苯胺，主要产品是MDI；华鲁恒升主要原料是煤炭，主要产品是尿素、DMF和醋酸；宝钢股份主要原料是铁矿石和煤炭，主要产品选择冷轧薄板（冷轧薄板在宝钢收入和利润中排名第一） 华鲁恒升2002年6月20日上市，主要原料、产品、送配股事件和新装置投产时间序列有379个周数据、91个月度数据、31个季度数据；其他五家公司2002年前上市，有401个交易周数据、96个月度数据、32个季度数据 目录 真实经济因素与股价 样本分析及计量研究方法 Granger检验 结论 三、Granger检验----论文数据计量研究步骤 1、因素列表 三、Granger检验----论文数据计量研究步骤 2、在Eviews软件中建立相应数据序列 三、Granger检验----论文数据计量研究步骤 3、单位根检验 三、Granger检验----论文数据计量研究步骤 确定数据序列是否为稳态 确定需要差分的数据 三、Granger检验----论文数据计量研究步骤 差分建立相应数据序列 对六家公司的原料价格序列、产品价格序列和股票复权价格进行差分，差分后的数据序列名称为差分前数据序列名称前加“d”。差分过程为（以华西村原料PTA价格序列为例）：在Eviews软件中，编写方程dptaprice = d(ptaprice)。 三、Granger检验---