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第四章 长期筹资决策 第四章 长期筹资决策 本章主要内容： 筹资的基本概念和相关组合（第一节） 长期财务规划及其管理含义（第二节） 不同筹资方式及相关财务决策（第三、四、五节） 本章重点与难点 重点：长期财务规划与基本筹资决策 难点：债券以旧换新决策、可转换债券及认股权证财务决策 第一节 筹资概述 本节主要问题： 企业可以利用的筹资方式和种类有哪些，各有什么特点？ 企业在选择筹资种类和组合时依据的基本原则是什么？ 筹资行为的实质是什么，在这一过程中管理与决策的权责是如何划分的？ 一、筹资概念与种类 概念：为满足生产经营与资本支出的需要而筹措资本的财务行为 种类： （一）股权资本与负债资金 （二）长期资本与短期资金 （三）直接筹资与间接筹资 一、筹资概念与种类 （一）股权资本与负债资金 定义： 股权资本是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资本 负债资金是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金 区别 联系： 在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债； 在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的目的。 股权资本与负债资金之区别 一、筹资概念与种类 （二）长期资本与短期资金 区别 长期资本占用期限长、成本高、风险小； 短期资金占用期限短、成本低、风险大。 联系 通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从而达到降低风险和成本的双重目的。 一、筹资概念与种类 （三）直接筹资与间接筹资 二者的特点与区别 直接筹资 间接筹资 间接筹资是各国最重要的筹资方式，其主要原因： 交易成本问题 信息不对称问题 二、筹资管理的目标与原则 目标 在满足企业资本需求的前提下，通过适当的筹资组合，降低所筹资本的风险和成本。 原则 规模适度、结构合理、成本节约等 三、筹资决策与筹资契约 筹资决策中的分层治理 出资者：对重大筹资决策提出审议意见 董事会：对重大筹资事项作出决策 总经理：实施筹资项目并对一般筹资项目作出决策 筹资管理程序 重大筹资项目：投资计划—筹资计划—经批准后实施 日常筹资项目：筹资计划—经批准后实施 筹资契约 筹资过程的实质是企业与股东、债权人的签约过程 本节习题 1、假如你现在刚刚开始创业，在募集资金时，你愿意吸收更多的权益资本还是更多的债务资金？为什么？ ? 2、假如你准备为一个5年期的投资项目发行债券，你的投资顾问建议你发行短期债券，因为它比长期债券更便宜，对吗？ 3、请指出下图中哪一个代表股东的收益，哪一个代表债权人的收益，V指公司价值，R指收益率，B指公司负债，I为负债的利息率。 第二节 企业筹资与长期财务规划 本节内容： 如何确定企业需要筹集多少资金？ 影响企业外部筹资需求变化的主要因素是什么？ 如何理解和分析企业成长与筹资需求之间的关系？ 一、长期财务规划与规划模型 什么是长期财务规划？ 一种系统阐述如何实现财务目标的方法，它有两个维度，一是时间框架、二是综合水平。 长期财务规划通常跨2-5年的时间，其内容包括资本预算、资本结构和股利政策等。 为什么要进行长期财务规划？ 企业的筹资和投资决策不是相互独立的，必须确认它们之间的交互作用； 必须充分估计到变化的条件和突发事件。 长期财务规划提出了激励组织的目标和标准 筹资规划与长期财务规划的关系？ 长期财务规划中包含资本需要量规划、筹资方式选择等 一、长期财务规划与规划模型 什么是财务规划模型？ 销售额预测：依据宏观经济形势、产业发展规划及历史数、目标要求等； 资产需要量：确定计划的资本性支出及计划的净营运资本支出； 融资需要量：进行融资安排，包括股利政策、债务政策及新股发行政策等； 追加变量：当财务规划假设收入、成本、利润按一个特定比率增长，又要求资产和负债按另一不同比率增长时，必须有第三个追加变量来进行协调，如发行新股； 预计财务报表 经济假设：财务规划必须对计划期内的环境变量作出假设，如筹资顺序、利率水平等。 二、运用销售百分比法估计外部 融资量 什么是销售百分比法？ 利用销售额与各财务报表项目之间的关系，考虑随着销售的变动，资产、负债及留存收益的相应增加，来预测外部融资量的方法。 基本假定 资产、负债等变量与销售额之间的比例关系在规划期内基本不变 运营能力饱和 销售利润率在一定期限内固定 等等 (一)根据销售总额确定融资需求 具体步骤 根据历史数据确定销售百分比； 预测销售额； 计算预计销售额下的资产、负债及留存收益的总额 计算外部融资量 外部融资量=预计总资产－预计总负债－预计股东权益 假设本年销售额为32 million. 预计下年销售额为40 million. 销售利润率为 5% . 股利支付率为50% . 本年 % of $32m 资产 流动资产 $