[经济学]2010金融工程第03章.pptVIP

第三章 远期和期货的定价 作业 1、某交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为0.008美元/日元。如果合约到期时汇率分别为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，那么该交易商的盈亏如何？ 2、假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。 3、假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。 4、某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30，所有期限的无风险连续复利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约的空头，请问： 1）该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？ 2）3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值是多少？ 5、一家银行为其客户提供了两种贷款选择，一是按年利率11%（一年计一次复利）贷出现金，一是按年利率2%（一年计一次复利）贷出黄金。黄金贷款用黄金计算，并需用黄金归还本息。假设市场无风险连续复利年利率是9.25%。储存成本为每年0.5%（连续复利），请问哪种贷款利率较低？ 6、瑞士和美国两个月连续复利率分别为2%和7%，瑞士法郎的现货汇率为0.6500美元，2个月期的瑞士法郎期货价格为0.6600美元，请问有无套利机会？若有，如何套利？ 利息通常是贷款到期时才支付，而远期利率协议中利息清算是在名义贷款的开始日，因此，在结算日交割的利息差实际是在到期日应该支付的参考利率与合同利率之差的贴现值。 * * 第三章 远期和期货的定价 报价方式 银行在报价时使用简单的符号，如3月1日的报价为：FRA3×6美元8.80－8.75。3是指从现在（起算日）开始到结算日的时间长度，6是指起算日开始到贷款到期日之间的时间。总体看，是3个月后才开始（即6月1日开始）的期限为3个月的美元贷款的协定利率，8.80是银行作为协议的卖方所提出的卖价，即8.80％，8.75是银行作为协议的买方所提出的买价即8.75％。买卖价差是银行的收益。近年来，该价差越来越低，说明该市场的交易成本越来越低，市场效率越来越高。 第三章 远期和期货的定价 翰云公司在3个月后需要一笔1,000万美元的资金，为期6个月。公司经理预测届时利率将会上涨，因此他想锁定借款成本，因此从银行买入一份远期利率协议，银行目前所提供的FRA的报价为： FRA3×9美元8.80－8.75 是3个月后开始的期限为6个月的美元贷款的合同利率，8.80是银行作为协议的卖方所提出的卖价，即8.80％，8.75是银行作为协议的买方所提出的买价即8.75％。买卖价差是银行的收益。 翰云公司是远期利率协议的买方（或多方），是名义上的借款人，银行是卖方，则翰云公司购买该远期利率协议就相当于在3个月后以8.80％的利率借入期限为6个月的名义本金为1,000万美元的资金。 第三章 远期和期货的定价 3个月后市场利率果然上涨，6个月期的市场利率为9.00％（即在基准日确定的参考利率），此时，作为银行的卖方应支付利息差额给翰云公司。在结算日交割的金额为： 翰云公司实际的借款成本固定在8.80％。为什么？ 那么，实际情况如何呢？ 若3个月后市场利率下降，6个月期的市场利率为8.60％，则结算日应如何交割？具体交割金额是多少？ 远期利率协议是卖方现在（t时刻）承诺从未来某一时刻（T时刻）开始，将一定数额的名义本金（A）按约定的合同利率（rK）在一定期限T*－T贷给多方（协议买方）的远期协议。本金A会产生固定收益率r，因此远期利率协议属于支付已知收益率资产的远期合约。 第三章 远期和期货的定价 远期利率协议的定价就是要定出远期价格，即资金的远期价格（也即远期利率），而远期价格或远期利率就是使远期合约价值为0的交割价格，对于远期利率协议来说，交割价格就是合同利率rK。 远期利率协议多方的现金流为： T时刻：A T*时刻： 这些现金流的现值之和即远期利率协议多头的价值f。 先将T*时刻的现金流用T*-T期限的远期利率 贴现到T时刻，再将T时刻的现金流贴现到现在时刻t，则远期利率协议多头的价值： 第三章 远期和期货的定价 据定义，远期利率rF就是使远期合约价值为0的交割价格（此处为rK），因此f＝0时，有 而 因此理论上的远期利率 (3.12) (3.11) 第三章 远期和期货的