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行业分析报告/民航业 行业分析报告/民航业 航空行业 2005 年度行业分析报告 ——市场开放下的风险、机会和挑战 分析师: 毛 昂 2005.05.23 首次评级 中性 E-mail:maoang@ 联系电话:010 █ 投资要点 从证券市场走势来看，虽然航空行业板块２００４年摆脱了多年来增长缓慢的趋 势，开始进入一轮快速发展的运行周期，但是由于国际市场石油的连续暴涨引发的航空 燃油的大幅度上涨，使航空行业公司的运行成本提高，使航空行业的股票出现相当程度 的大涨大跌的震荡走势，其中南方航空和海南航空更是创下上市以来的新低，东方航空 和上海航空也接近历史最低的位置。 我们认为主要原因有以下几点：虽然有市场大势走低的影响，但是主要因素还是航 空上市公司运行环境出现比较大的变化；航空上市公司季度业绩的环比出现相当大的下 降，业绩受到系统性环境的冲击比较大。 2004年，航空行业经历了前所未有的良好发展时期，随着中国经济快速稳健的发 展以及人民生活水平的提高，不论是国内航线还是国际航线都出现高速增长的良好局 面，中国航空行业在收入和业绩上均创造了历史最好的水平，国际航空界开始高度重 视中国的航空市场，纷纷预测中国将在几年后超过日本，成为仅仅低于美国的全球第 二大航空市场，同时中国几家大型航空公司在2004年和2005年初分别与美国波音飞机 公司和欧洲空中客车公司订立巨额大单，共购买101架空中客车飞机，同时也购买了 相当数量的波音飞机。国际航空业纷纷看好亚洲航空市场，特别是看好中国未来20年 的航空市场的巨大增长潜力。 2005年有多个比较大的因素在影响航空市场的发展。首先、国际石油价格的大幅 度上涨引发的航空燃料油的上涨，将严重增加航空业务的成本，大幅度冲减由于业务 量提升带来的利润，严重的话将使整个航空行业陷入亏损的境地，同时石油和原材料 的暴涨将严重影响全球经济的增长并且引发全球范围的通货膨胀和经济危机，反过来 1 行业分析报告/民航业 影响航空业务的提纲和发展；其次，根据WTO有关规定，中国已经开始逐步开放国际 航权，续2004年中国美国航权进一步双向开放后，2005年中国和欧洲的航权即将双向 开放，其它地区的航权将逐步在今明两年双向开放，多年来一直虎视眈眈中国航空市 场的国际航空的大鳄们将全面加入中国航空市场的竞争，而国际上许多大牌的航空公 司在资源、技术、管理、人才等许多方面的实力远超过中国航空公司；第三，航空成 本的大幅攀升和航空客货运价格的持续竞争使得航空企业尤其部分中小企业的生存 空间日益狭小，而这也为航空行业的并购重组、产业整合提供了一个良好的契机。2005 年中国的航空行业的产业整合已经全面展开；国航、南航和东航三大集团的竞争优势 将会更加明显； 我们认为，2005年将是航空行业意义重大的一年，行业整合和航油大幅度上涨的态 势，全球航空业将会出现全行业的亏损，一批缺乏竞争力的国际航空公司将被破产清算， 所以2