外汇汇率分析PPT.pptVIP

第十二章 外汇汇率分析 目前，分析外汇汇率的方法主要有两大流派：技术分析派（又叫数理分析派）和基本分析派（又叫经济分析派）。 第一节 购买力平价理论 购买力平价理论（Theory of Purchasing Power Parity）是现代汇率理论中最有影响力的理论之一，由瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（G·Cassel）1922年在其代表作《1914年以后的货币与外汇理论》中进行了系统阐述。 购买力平价理论分为绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论。 一、 绝对购买力平价 绝对购买力平价指本国与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平的比率。 PPP=*Pmt / Pmt=PLt / PLt* 二、相对购买力平价 不同国家货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定性因素。在纸币流通条件下，汇率变动取决于不同国家之间货币购买力和物价的相对变化，即汇率的变动与同一时期两国物价水平的相对变动成比例。 RPPP t=Pt R0 / Pt* RPPPt=Pt－Pt* 第二节 利率平价理论 利率平价理论（Interest Rate Parity Theory）又称远期汇率理论。英国著名经济学家凯恩斯第一个建立了古典利率平价理论，并总结出远期汇率与利差关系的规律，明确提出了远期汇率决定于利差。他的专著《货币改革论调1923年版》是利率平价理论发展史上的一个重要标志，奠定了战后远期汇率理论研究的基础。 ia——本国利率水平 ib——外国利率水平 Rs——现汇汇率（直接标价法） Rf——期汇汇率（直接标价法） Rf / Rs =(1+ia)/(1+ib) 由上分析可以推出两点重要结论： １．在均衡市场中，高利率国家货币汇率必然是远期贴水，低利率国家货币汇率必然是远期升水，因而远期汇率不取决于预期，而取决于利率。 ２．如果一种货币利率上升将促使该种货币的即期汇率升值，远期汇率向贴水方向变动。 为了克服凯恩斯利率平价学说的缺点并对其进行拓展，一种新的汇率理论——资产选择理论（The Theory of Portfolio Selection）出现了,这也是在主要发达国家实行浮动汇率之以后流行起来的一种汇率理论。其代表人物是后凯恩斯主义代表人物詹姆斯·托宾（James Tobin）和马克维茨（H.M.Markowitz）。 “双牛双熊”现象 当大量投资者通过对资产（两种货币）的分析，选择了同一种货币的金融资产投资，则该种货币需求量增加，汇率上升，从而其投资利润率下降。当两种货币投资利益相同时，汇率达到均衡点。所以当一国证券市场为牛市时，预期收益率高，投资价值大，投资者纷纷投资，从而使汇率大幅上升，汇市也处于牛市，是为股市汇市“双牛”。同理，当一国股市处于熊市时，则该种货币的金融资产的投资较少，汇率下跌，是为“双熊”。 第三节 汇率决定的制度分析 按照汇率波动有无平价以及汇率波动幅度的大小，可将汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度。 固定汇率制度（Fixed Rate System）是指两国货币的比价基本固定，现实汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。 所谓浮动汇率制度（Floating Rate System）是指一国不规定本币对外币的平价和上下波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况决定并上下浮动的汇率制度。 一、金本位制度下的汇率决定 在金本位制下，汇率的波动总是环绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点（Gold Points）为界限。 二、布雷顿森林体系下的汇率决定 “双挂钩，一固定，上下限，政府干预” “双挂钩”包括：一是美元与黄金挂钩，二是其他国家的货币与美元挂钩 . “一固定”是指本国货币的平价一经国际货币基金组织确定就基本固定，不得随意变动，只有当成员国的国际收支发生根本性不平衡时，才可变动其货币平价。 “上下限”是指外汇市场上现实汇率的变动幅度不得超过平价上下各１％ “政府干预”是指外汇市场上的现实汇率围绕平价波动，当波动幅度超过规定的界限时，各有关国家的政府有义务采用各种干预措施，使汇率的波动幅度控制在平价规定的范围内。 三、浮动汇率制度下的汇率决定 国际货币基金组织根据各国政府对汇率的干预程度和干预方式，将管理浮动分为三种类型：钉住浮动、有限弹性浮动和较高弹性浮动。 钉住浮动 （１）钉住单一货币浮动。 （2）钉住一篮子货币浮动。 在钉住浮动中还有一种特殊的汇率确定方式，称为联系汇率制。 港市的联系汇率制 1983年10月17日，港英政府以1美元兑换7．8港元的比价，开始实行联系汇率制。其主要特点是，由香港金融管理局规定现钞发行和回笼时的官方汇率，并力图使市场汇率接近官方汇率。具体方法使，各发钞银行在发行港元时必须持有相应