国际金融gjjr04.pptVIP

国际金融 主讲老师：杨长江博士 第四章 国际证券组合投资 本章的核心问题 本章主要介绍这一资本的跨国流动是如何发生的，即国际债券投资和国际股票投资的概念、发展趋势、投资工具及有关国际证券投资的实务问题。 一、国际债券投资 1. 国际债券投资的基本概念 债券（Bond）是由债务人为筹措资金而发行的承担还本付息义务的负债凭证，是一种可以流通转让的有价证券。 国际债券（International Bond）是指债务人在国外发行的债券。 一、国际债券投资 国际债券又分为欧洲债券和外国债券： 欧洲债券（Euro Bond）是指发行者在某境外资本市场上发行的以第三国货币计值的债券。 外国债券（Foreign Bond）则是指发行者在外国发行的以该国货币计值的债券。 一、国际债券投资 在国际债券市场上，欧洲债券比外国债券更受欢迎。原因主要在以下几点： 欧洲债券通常为无记名债券（Bearer Bond），外国债券通常为记名债券（Registered Bond） 。 外国债券通常需要符合债券发行国的证券监管的法规，欧洲债券则全无这些限制。 一、国际债券投资 一、国际债券投资 2.国际债券的类型 普通固定利率债券（Straight Fixed-Rate Bond） 浮动利率债券（Floating Rate Notes） 一、国际债券投资 权益债券（Equity-related Bonds）目前有两种权益债券： 可转换公司债券 附带认股权债券 一、国际债券投资 零利息债券（Zero-Coupon Bond） 双币种债券（Dual-currency Bonds） 复合币种债券（Composite Bonds） 一、国际债券投资 表4-2 国际债券市场工具的主要特征比较 一、国际债券投资 3. 国际债券的发行与交易 一、国际债券投资 图4-1（b）国际应付债券额（以计价货币分类） 一、国际债券投资 欧洲债券市场占据了国际债券市场的80％，因此本节以欧洲债券市场为基础，讨论一下国际债券市场的一些基本实务操作。 一级市场（Primacy Market）也称为初级市场，是指债券发行的市场。 一、国际债券投资 与国际中长期贷款相似，欧洲债券的发行通常也采用承销团（Underwriting Syndicate）发行的方式。 承销团由一些投资银行组成，其中有一家投资银行作为牵头银行（Lead Manager），牵头银行邀请一些银行参与协助承销的管理，这些银行又称为共同经理银行（Co-manager Bank），牵头银行和共同经理银行组成经理集团。 一、国际债券投资 表4-3 主要的国际债券承销商排名表 一、国际债券投资 承销有两种方式： 包销：包销一般又分为全额包销和余额包销两种。 代销：承销银行受发行者委托，向国际投资者销售债券，并收取佣金。 目前国际上最常用的承销方式是包销，因为对于筹资者而言，规避风险通常比较低的发行费用更为重要。 一、国际债券投资 二级市场（Secondary Market）。二级市场是已经发行的证券上市流通的场所。欧洲债券的二级市场是一个场外交易市场（Over-the-counter Market，简称OTC市场），其主要的交易中心在伦敦、卢森堡、苏黎士、法兰克福和阿姆斯特丹。 一、国际债券投资 债券交易的清算程序。在二级市场完成交易的欧洲债券还需要进行清算以完成债券所有权和交易资金的转移。目前国际上最主要的两大欧洲债券清算系统是基于布鲁塞尔的欧洲清算系统（Euroclear）和基于卢森堡的Cedel清算系统。 一、国际债券投资 图4-2 国际债券市场交易示意图 一、国际债券投资 4. 国际债券市场信用评级体系 目前世界上主要有三家信用评级机构： 穆迪（Moody’s Investors Service）， 标准普尔（Standard ＆ Poor’s，SP）， 惠誉公司（Fitch IBCA）。 一、国际债券投资 穆迪评级系统将债券按照信用好坏分为9个类别，从Aaa，Aa，A，Baa，Ba一直到C。 标准普尔将债券信用等级分为11个类别，从AAA，AA，A，BBB，BB一直到D和CI。 惠誉公司的信用评级方式和定义与标准普尔类似。 一、国际债券投资 图4-3美国大型金融公司2003年信用评级长期与短期比较 一、国际债券投资 CASE: “熊猫债券” 我国目前资本项目尚未开放，允许境外机构发行人民币债券是‘摸着石头过河’，面临着许多难题。 首先，外资的“挤出效应”； 其次，影响银行的信贷规模； 再次，监管增加难度。 一、国际债券投资 CASE: “熊猫债券” 好处： 成为资本帐户项目开放的尝试性举措，它对于推动人民币可兑换进程，探索和积累资本项目开放的经验，以及提高金融部门的监管能力等都具有积极深远的意义；