对外经济贸易大学《公司理财》钟百根第八章 资本预算决策标准.ppt

第八章 资本预算决策标准 第一节 资本预算概述 第二节 资本预算的决策标准 第三节 资本预算决策标准的比较应用 本章学习目标： 1．了解资本预算的概念及其分类； 2．掌握资本预算的决策标准及其应用（重点是折现现金流量法）。 理解关键词： 资本预算、投资决策 折现现金流量法、非折现现金流量法 净现值、现值指数、内含报酬率 投资回收期、会计收益率 独立项目、互斥项目、关联项目 资本预算有哪几类？ 投资决策标准有哪几种？各自的适用范围和优缺点是什么？ 当不同决策标准对投资项目的评价结果有矛盾时应如何取舍？为什么？ 第一节 资本预算概述 一、资本预算的概念及分类 二、资本预算的程序 一、资本预算的概念及分类 1、资本预算：也称长期投资决策，是指专门对长期项目投资进行规划、评价和取舍的过程。 2、资本预算的分类： （1）独立项目：是指为达到投资目的，只有一种项目可供选择的决策。 （2）互斥项目：是指为达到投资目的，有两种以上项目可供选择的决策。 （3）关联项目：是指必须依赖于其他项目的实施而存在的项目。 第二节 资本预算的决策标准 一、资本预算决策标准的种类 二、净现值法 三、现值指数法 四、内含报酬率法 五、投资回收期法 六、会计收益率法 一、资本预算决策标准的种类 1、折现现金流法：是指将未来现金流折算成现值后再来比较的决策方法。它是一种动态评价法，主要有：净现值法、现值指数法和内含报酬率法。 2、非折现现金流法：是指将未来现金流直接（不考虑时间价值）来比较的决策方法。它是一种动态评价法，主要有：投资回收期法和会计收益率法。 二、净现值法 1、净现值（NPV）的计算公式 NPV = 投资报酬现值 – 投资额现值 2、净现值法的决策准则： （1）对于独立项目， NPV 0 表示投资项目可以采纳或是可行的，否则表示不可行； （2）对于互斥项目，应选择NPV 0中的最大者。 3、净现值法的优点： （1）考虑了货币的时间价值，有利于评价项目的经济性和时效性； （2）考虑了投资风险，因为作为折现率的资本成本或投资者要求收益率中包含了风险； （3）净现值反映了投资所创造或增加的价值，这与公司目标一致。 4、净现值法的缺点： （1）不能揭示投资项目可能达到的实际收益率； （2）没有考虑互斥项目的投资规模差异和时限差异； （3）折现率的合理性很难判断，而折现率的大小直接影响净现值的值。 三、现值指数法 1、现值指数（PI）的计算公式 PI = 投资报酬现值 / 投资额现值 2、现值指数法的决策准则： （1）对于独立项目， PI 1 的投资项目才是可行的； （2）对于互斥项目，应选择PI 1中的最大者。 3、现值指数法的优点： （1）考虑了时间价值和投资风险； （2）现值指数是个相对数，因此互斥项目的投资规模差异和时限差异不影响决策结果； 4、现值指数法的缺点： （1）仍不能揭示投资项目可能达到的实际收益率； （2）受折现率的影响较大。 四、内含报酬率法 1、内含报酬率的计算 内含报酬率（IRR）：是指使投资项目净现值 = 0 的折现率。 2、内含报酬率法的决策准则： （1）对于独立项目，IRR ≥ 资本成本或要求收益率 的项目才可行； （2）对于互斥项目，应选择可行项目中的内含报酬率最大者。 3、内含报酬率法的优点： （1）考虑了时间价值； （2）揭示了项目将达到的实际收益率； （3）不受规模差异和时限差异的影响。 4、内含报酬率法的缺点： （1）计算较复杂； （2）由于须解方程，所以解得的内含报酬率可能不存在或不止一个。 五、投资回收期法 1、回收期的计算公式 回收期（PB）：是指使投资项目收回全部初始投资额所需的时间。 2、回收期法的决策准则： （1）对于独立项目，回收期 ≤ 基准回收期 的项目才可行； （2）对于互斥项目，应选择回收期最小者。 3、回收期法的优点： 可以衡量投资项目的相对风险，回收期越小风险越小。 4、回收期法的缺点： （1）没有考虑时间价值； （2）只考虑了部分现金流，不能反映整体。 六、会计收益率法 1、会计收益率（ARR）的计算公式 2、会计收益率法的决策准则： （1）对于独立项目，ARR 基准收益率 的项目才可行； （2）对于互斥项目，应选择 ARR最大者。 3、会计收益率法的优点： 简明，且考虑了全部现金流。 4、会计收益率法的缺点： 没有考虑货币时间价值和现金流的时间性。 第三节 资本预算决策标准的评价应用（在例题中说明） 四、判断题： 例8.11 如果投资期限相同，则净现值较大的项目其现值指数也较大。 （ ） 例8.12 如果某投资项目按资本成本折算的净现值大于零，则其内含报酬率必定大于资本成本。