对外经济贸易大学《公司理财》钟百根第二章 公司理财基本理论.ppt

同学们好！ 养心八珍汤： 药方：慈爱心一片，好心肠二寸，正气三分，宽容四钱，孝顺常想，老实适量，奉献不拘，回报不求。 调制：把这八味药放在“宽心锅”里炒，文火慢炒、不焦不躁；再放“公平钵”里研，精磨细研，越细越好；三思为末，淡泊为引，做成菩提子大小，和气汤送下，清风明月，早晚分服。 功效：可净化心灵，升华人格，陶冶情操，调适心理，物我两忘，宠辱不惊。 第二章 公司理财基本理论 第一节 财务理论概述 第二节 公司理财的十个公理 第三节 公司理财与各学科的关系（自学） 本章学习目标： 1、了解代理理论、效率市场假说和不对称信息理论； 2、了解公司理财的有关“公理”。 理解关键词： 代理理论、代理冲突、代理成本 效率市场、无效率市场 弱式效率市场、半强式效率市场、半强式效率市场 不对称信息理论 效率市场假说的意义是什么？ 公司代理成本有哪些？ 为什么在公司理财中现金比利润更重要？ 第一节 财务理论概述 一、代理理论 二、效率市场假说 三、不对称信息理论 一、代理理论 1、代理（Agency）：是指代理人在代理权限内，以被代理人的名义与第三人实施法律行为，由此产生的法律后果直接由被代理人承担的一种法律制度。 (1)委托代理：基于被代理人的委托而发生的代理。 (2)法定代理：基于法律的直接规定而发生的代理。 (3)指定代理：基于人民法院或有关单位的指定行为而发生的代理。 代理人行使代理权必须符合被代理人的利益，不得利用代理权为自己牟取私利，必须做到勤勉尽职、审慎周到，以实现和保护被代理人的利益。 3、公司代理：主要是指公司的股东作为委托人（Principal）授权公司的经营者作为代理人（Agent）来经营管理公司的一种合约关系。它属于委托代理。 4、代理问题（冲突）：是指由代理关系所产生的问题或冲突。 （1）股东与经理的利益冲突； （2）股东与债权人的利益冲突。 5、代理成本：是指由代理问题给公司带来的成本，它等于经营者是股东的情况下的公司业绩与经营者不是股东的情况下的公司业绩之差额。 代理成本主要包括： （1）鼓励经理积极性的额外支出； （2）监控和限制经理行为的费用； （3）股东行使权利而发生的机会成本。 要控制代理成本，应有效地建立三个机制：激励、监督和制约。 二、效率市场假说 （一）效率市场 1、效率市场：对于某个新信息，市场价格能及时并全面地得到反映的市场。 2、效率市场基本假设： （1）信息的取得必须是无成本的； （2）信息对市场的所有参与者必须都是有用的； （3）在市场交易中没有交易成本、税收和其它障碍； （4）市场价格不受任何个人或机构交易的影响。 现实中并不满足这些假设。 （二）市场效率程度 1、信息层次：历史信息、公开信息、相关信息。 2、证券市场效率程度： （1）弱式效率市场：当前股票的市场价格只反映且充分反映了有关历史信息。 弱式效率市场的意义： 股票价格不值得记忆； 投资者不可能通过历史信息获得超额收益； 技术分析（如K线图）是无效的； 投资者需重视的是基本面分析和内幕消息； 大多数证券市场都具有较高的弱式效率。 （2）半强式效率市场：当前股票价格只反映且充分反映了有关公开信息。 半强式效率市场的意义： 半强式效率市场包含了弱式效率市场； 投资者不可能通过公开信息获得超额收益； 技术分析和基本面分析都是无效的； 投资者需重视的是内幕消息； 完善的证券市场具有相当的半强式效率。 （3）强式效率市场：当前股票价格充分反映了所有相关信息。 强式效率市场的意义： 强式效率市场包含了半强式效率市场； 投资者不可能通过任何信息获得超额收益； 技术分析、基本面分析和内幕消息都无效； 股票二级市场的存在毫无意义； 证券市场基本上不具有强式效率。 （三）效率市场对公司理财的意义 如果市场是有效率的，则： 1、选择证券的发行时间来争取较高的发行价格是没有意义的； 2、证券投资的净现值等于零，即证券投资不可能获得超额利益； 3、公司的多元化经营就没有必要，只要持有不同公司的股票就可达到； 4、会计方法不会影响股票价格。 三、不对称信息理论 1、不对称信息理论：是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差别的，掌握信息比较充分的一方往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员则处于比较不利的地位。 ——（美国）约瑟夫·斯蒂格利茨、乔治·阿克尔洛夫、马克尔·斯彭斯 2、不对称信息理论的意义： （1）市场中卖方比买方更了解有关商品的各种信息； （2）掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益； （3）买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息； （4）市场信号显示在一定程度上可以弥补信息不对称的问题； （5）信息不对称是市场经济的弊病，要想减少信息不对称对经济产生的危害，政府应在市场体系中