[经济学]第2章_利率风险的管理.pptVIP

第一节 利率风险概述 第2章 利率风险的管理 本章内容安排： 第一节 利率风险概述 第二节 利率风险衡量 第三节 利率风险管理 第一节 利率风险概述 一、利率风险 1、利率风险的定义：它是指由于利率水平的变化引起金融资产价格变动而可能带来的损失。利率风险是各类金融风险中最基本的风险，利率风险对金融机构的影响更为重大，原因在于，利率风险不仅影响金融机构的主要收益来源的利差（存贷利差）变动，而且对非利息收入的影响也越来越显著。 二、利率风险的成因分析 利率风险产生的原因主要有： 1、利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性 2、利率计算具有不确定性 3、金融机构的资产负债具有期限结构的不对称性 4、为保持流动性而导致利率风险 二、利率风险的成因分析 利率风险产生的原因主要有： 1、利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性 只有当金融机构提供的利率与市场利率一致时，其产品才会被市场接受。故金融机构需要对利率变化进行预测，但市场利率是不断变化的，且变化受多种因素影响，所以金融机构在预测和控制利率水平时面临许多不确定因素 2、利率计算具有不确定性 为了规避利率风险，金融机构一般通过一定的模型来计算利率，来为资产负债定价，但计算利率与实际利率经常不一致，从而形成风险；同时，存贷利率定价方法不匹配也会造成金融机构的风险。 二、利率风险的成因分析 利率风险产生的原因主要有： 3、金融机构的资产负债具有期限结构的不对称性 金融机构通常是以较低成本的短期负债来支持收益较高的中长期资产，通过两种水平的差额来取得收益。但利率处于不断变化之中，如果贷款发放以后，利率水平上涨，金融机构需要为存款支出更高的成本，而原来发放的贷款利率水平却可能很低，使得银行入不敷出。 二、利率风险的成因分析 利率风险产生的原因主要有： 4、为保持流动性而导致利率风险 金融机构为了保证一定的流动性，通常需要持有相当于其资产20-30%左右的有价证券，以满足随时出现的支付需要。为了保持证券价格的稳定，金融机构一般倾向持有流动性较强的短期证券或易于被市场授受的政府债券，短期证券主要是国库券、短期公司债、短期商业票据等，其利率一般是固定的，因此他们的市场价格随着市场短期利率反向变化。 其流动性风险表现在两个方面：一是当市场利率高时，证券价格会下降，由于折现系数变小，短期证券的现值也就越低，流动性风险也就越大；二是在利率大幅度波动时期，无论固定利率的短期证券还是易于被市场授受的政府债券，其价格都会随市场剧烈震荡而受到影响。 三、利率风险的类型 利率风险主要分以下几种类型： （一）价格风险 （二）再投资风险 第二节 利率风险的衡量 利率风险衡量的方法主要有： 一、久期 二、凸性 一、久期 久期和凸性是衡量债券利率风险的重要指标。很多人把久期简单地视为债券的到期期限,其实是对久期的一种片面的理解,而对凸性的概念更是模糊。在债券市场投资行为不断规范,利率风险逐渐显现的今天,如何用久期和凸性量化债券的利率风险成为业内日益关心的问题。 一、久期 (一)久期概念 久期首先由麦考雷(Macaulay)在1938年提出，是指债券的平均到期期限。他使用债券期限的加权平均来计算债券的平均到期时间。 式中，P代表债券的目前价格，PV（Ct）代表债券第t期现金流（利息或本金）的现值。 如果贴现利率是到期收益率，则上述变为： 式中，Ct代表着第t期的（利息或本金）现金流，y代表到期收益率。 一、久期 （二）久期和债券价格 1、债券的价格变动的久期表示 对上式求导得： 即: 说明债券价格变动比例等于债券久期和到期收益率变动量乘积的相反数，债券价格变动与久期之间是一个线性关系。 一、久期 (二)久期和债券价格（续） 2、债券价格久期表示的简化 由上文知麦考雷久期的数学定义变为： 后来人们提出了修正久期，其数学定义如下： 其中，D* 是修正久期，D是麦考雷久期。 一、久期 (二)久期和债券价格 3、价格变动的近似百分比 根据上面内容得修正久期公式： 变动得： 上式可被用来计算给定收益率变动条件下价格变动百分比的近似值。 【例】一只修正久期为10的债券在9%收益率上售价100元。若收益从9%上升到9.1%，请计算债券价格变动的百分比。 债券价格变动的百分比=-10*（9.1%-9%）=-1% 一、久期 (二)久期和债券价格 3、价格变动的近似百分比（续） 注意：修正久期仅仅提供了收益率较小变动情况下的价格变动的情况，至于收益率较大变动的情况，则需要凸性修正。 如果收益率只是变动了100个基点，