汽车三月产销分析及季报点评.pptx

研究发展中心 林钟斌 赵春 0755 Linzb@ 2005 年 4 月 20 日 前日上证指数：1200 点 上市公司业绩及投资评级 EPS P/E 价格 04 年 05 年 04 年 05 年 投资评级 宇通客车 江淮汽车 福耀玻璃 威孚高科 长安汽车 上海汽车 福田汽车 中国重汽 厦门汽车 江铃汽车 曙光股份 长丰汽车 东风汽车 安凯汽车 一汽轿车 一汽夏利 9.24 6.57 8.65 11.83 5.56 4.22 4.58 9.98 6.84 4.24 5.17 5.52 2.79 2.88 3.22 2.4 0.72 0.78 0.39 0.58 0.81 0.6 0.47 0.68 0.5 0.45 0.69 0.38 0.23 0.05 0.25 0.03 0.83 0.89 0.53 0.70 0.52 0.43 0.50 0.78 0.5 0.29 0.62 0.13 0.25 0.09 0.15 0.07 12.8 8.4 22.2 20.4 6.9 7.0 9.7 14.7 13.7 10.1 7.5 14.5 13.4 57.6 12.9 80.0 11.1 7.5 16.3 17.1 10.7 9.8 8.8 12.8 13.7 14.6 8.3 42.5 10.3 32.0 21.5 34.3 谨慎推荐—A 谨慎推荐—A 谨慎推荐—A 谨慎推荐—A 中性—A 中性—A 中性—A 中性－A 中性－A 中性—A 中性—A 中性－B 中性—A 中性—B 中性—B 中性—B 52 周汽车指数相对走势 数据来源:招商证券 汽车行业—研究报告 车市回复正常 　　——汽车 3 月份产销数据分析及季报点评 行业投资评级：中性 投资要点 受经销商消化库存和春节因素影响，前 2 月汽车销售数据极不理 想，3 月份销量恢复正常，汽车销 54 万辆，轿车销 23 万辆，均 创单月历史新高，重卡销售低于预期。我们维持对轿车、大中型 客车全年销量增长 10％的预测，重卡增速由 20％下调至 13％， 在运力紧张尚未消除和运输大型化趋势确立的背景下，25 吨以 上半挂牵引车成为增长亮点，全年增长有望超过 50％，增量部 分主要来自一汽、东风和陕汽。 我们在上期报告中提到车市有望在四季度走出低谷，因为 6－8 月是汽车传统的销售淡季，因此仅凭 3 月份的数据还不能完全得 出车市已经回暖的结论。但应该注意的是去年 4 月份之后车市急 剧降温，销量逐月下降，基数较低，因此只要接下来几个月的销 售数据保持平稳或略有增长，同比增幅就比较大。密切关注 4、 5 月份的销售数据。 受钢铁涨价影响较大的车型为轻卡、大中客和重卡，近期调研结 论支持我们的观点。燃油价格上调对车市影响也已经显现，近期 小排量汽车销售明显好于大排量汽车。 宇通客车、福田汽车季报符合预期，江淮汽车业绩超出预期，营 业费用、管理费用比率下降及综合所得税率由上年同期的 40％ 下降为 20.8％是导致净利润同比大幅增长 79％的主要原因。销 售收入和主营业务利润只与去年同期持平。同时，应收帐款比去 年底增加 3 亿元，增长 243％值得重视。正如我们在之前报告中 提到的一样，在转债转股前，为促进转股，公司主观上有多报业 绩的愿望 上调江淮汽车、中国重汽业绩预测，维持原有投资评级。 请参阅后面每页页脚的重要说明 1/1 2/2 汽车行业---研究报告 3 月份汽车销量创历史新高 销量环比增长 82％，同比增长 7％ 回顾 04 年汽车销量走势，3 月份达到 54 万辆的销量最高峰之后便逐月下降，9 月份传统销售旺季后，在汽车厂商向经销商大量“压货”的情况下，也没有超过这 一高点。在消化前 2 月库存压力后，今年 3 月份汽车销售 58 万辆，创出历年单月新 高（图 1），环比增长 82％，同比增长 7％，其中乘用车和商用车销量环比分别增长 67％和 116％。我们在上期报告中提到，车市有望在四季度走出低谷，因为 6－8 月 是汽车传统的销售淡季，因此仅凭 3 月份的数据还不能得出车市已经回暖的结论。 但应该注意的是去年 4 月份之后车市急剧降温，销量逐月下降，基数较低，因此只 要接下来几个月的销售数据保持平稳或略有增长，同比增幅就比较大。密切关注 4、 5 月份的销售数据。 乘用车走出低迷 3 月份轿车（乘用车基本型）生产 23 万辆，环比增长 97％，同比下降 6.5％； 销售 22.6 万辆，环比增长 70％，同比增长 2.7％，与