利息对币值的影响.DOC

经济分析的意义何在？无非鉴往知未，治已病，防未病。下面是本刊自2009年6月以来每月两期印刷出版的经济评论分析原文。 宏观经济分析回顾 次贷危机以来，世界经济经历了起起伏伏，波澜壮阔，但事实上，这背后还是有规律可循。现已年末，我们根据本刊评论各期所在的时间，以及我们的分析判断，来进行一个简要的回顾。我们欣慰地看到，本评论大部分内容是走在世界经济之前的。 2009年6月下旬本刊评论： 美国经济逐渐开始走强。从经济指数中可以看到，这种经济恢复具有典型的政府行为特征，例如利率、货币供应、个人收入与转移支付等因素的走强。这些因素中消费终端走强成为重要特点，这是一种可持续性的经济恢复。可以判断，美圆在未来可能还有波动，但大幅贬值的可能不大。相反，由于美国利率上扬导致美圆升值的可能，倒值得我们注意。 欧元在危机之前处于币值高估。在美国的金融危机最剧烈的时候，美国国内美圆信贷紧缺，迫使大量美圆撤出欧洲，在客观上是消耗掉了欧洲大量外汇储备。但是欧洲中央银行由于凌驾于欧洲诸国之上，采取的货币政策相对保守，对经济的刺激相对缓慢；而美国则剧烈扩张货币政策和财政政策，对经济的刺激比较猛烈，同时也使得美元相对欧元贬值，压制欧洲出口。因此欧洲的经济迟于美国一个节拍。总之，在此场危机中，欧洲受到的损失比较大。欧元的币值是脆弱的，欧元升值的代价是欧洲经济的受伤。 总的说来，日本的各种经济指数仍然形势严峻。从数字来看，很难说日本经济是否开始复苏，但严峻程度有所减少。但是日本同步经济指数中，工资收入增加占了显著因素，这有利于从消费终端刺激经济。同时日本的经济有赖于国际环境的好转。从这些因素看，日本经济的恢复应是一个正常的过程。 中国的经济指标总体看来均处于恢复阶段。但里面有几个指标值得注意，那就是居民可支配收入和消费者预期均处于末端。这意味着中国的经济恢复不是终端拉动的恢复，而是投资拉动的恢复。一般而言，这样的恢复是不可持久的。如果中国不纠正这样的片面刺激投资的政策，中国在未来一到两年内，经济可能面临再次紧缩的风险。由于巨量生产和疲软需求差异，导致中国将来要出现大量出口需求，人民币贬值压力增大。与此同时，中国大量信贷将可能出现呆帐坏帐。 汇率走势： 自5月份以来，人民币相对美元总体上处于贬值态势。 自5月份以来，欧元相对美元进行升值，但反应有波动，美元开始出现回升迹象。这个回升原因比较复杂。美国国内经济复苏是一方面，各国纷纷抛出美国国债，造成美元利率上升，美元升值也是一个因素。 日元与美元处于胶着状态。 航油价格： 航油价格从09年4月17日的482美元/吨，经过短暂的回落之后，上升到6月12日的622美元/吨。航油价格继续上扬。 2009年7月上旬本刊评论： 美国的产业经济仍然在下降，但是由于政府刺激消费带来的强劲终端需求，是美国经济的最终拉动力量。而从个人可支配收入和个人消费支出两者的关系来看，个人消费支出显然滞后于个人可支配收入的增长，因此个人消费支出的后期表现将倾向于乐观。 欧洲经济在经历了第二次上升后，基本上走出衰退的雷区。尤其是近来德国、法国、西班牙等国的先行经济指数出现了首次上扬，今年末之前经济触底反弹的可能性已经明显上升。 日本经济中积极因素也开始体现，但其复苏显然慢了美国、欧洲等国家经济几个节拍。这与其外向型经济特点紧密联系。日本经济的艰难时候仍然存在，但困难程度将逐渐缓解。 汇率走势： 自从6月中旬以来，世界几大主要货币均处于调整阶段的观望期，在汇率上相互保持相对稳定状态。在经济恢复的过程，各国均主要投精力于调整国内经济以及与国际经济的平衡。任何国家如果为了掠夺其它国家金融利益而失去调整本国经济的机会，付出的代价都将是巨大的。在全球经济动荡的过程中，中国的外汇储备并未受到很大的损失，因此在相当长一段时间内，仍然是美国等国家垂涎的对象。随着中国投资和消费比例的失衡增大，中国将在未来一年内再次陷入内需紧缩的困境。届时2001年以来中国陷入进出口剧增、外汇储备继续扩大、汇率贬值压力增大、内需紧缩、扩张性财政政策和货币政策不断刺激、银行坏帐不断涌现、滞胀的局面会更加严重。这次没有释放出来的危机，将继续加重而不是被消散。如果中国陷入滞胀导致名义利率上扬，推动人民币不贬反升，那么中国的多数产业将面临内外需同时紧缩的灾难性后果。在这场滞胀中，国有经济比例将越来越大，民营经济将继续萎缩。 航油价格： 航油价格在6月中旬以后开始下跌。其原因可能是各国政府对油的储备需求下降。对油的储备需求下降的原因又有两个：油价已经开始超越储备商的心理线和对油储备的数量已经趋近饱和。但是考虑到世界经济正在复苏过程中，而运输业的复苏又迟滞于经济的复苏（因为经济复苏过程中，必须首先消化完大部分存货，才能启动运输业），所以随着运输业的复苏，油价可能会继续攀升。 2009年7月下旬本