即复利终值计算.PPT

第二章 财务估价模型 第一节 现值估价模型 第二节 风险估价模型 第一节 现值估价模型 一、货币时间价值概念 二、货币时间价值计算 一、货币时间价值概念 货币时间价值概念告诉我们： 不同时点的等量货币在权衡中是不相等的！ 这种权衡是在具有确定性收益条件下形成的！（没有风险和通货膨胀的环境中） 货币时间价值的表示方法：绝对数（利息）、相对数（利率）。 二、货币时间价值计算 1.货币时间价值计算的相关概念 现值(P)：又称为本金 。 终值(F)：又称为本利和。 利率(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的 利息率。 期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。 复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。 2.一次性收付款项终值的计算（即复利终值计算） 3. 一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算） 对复利计算的数学分析（指数函数） 4. 连续等额系列收付的年金 （2）普通年金（又称后付年金）终值的计算 普通年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。 普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。 第二节 风险估价模型 一、风险及其种类 二、经营风险衡量 三、投资风险衡量 四、财务风险衡量 一、风险及其种类 1. 风险的概念 风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事 件发生的可能性。 财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的 不确定性而影响财务成果的不确定性。 一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估 计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风 险就越小；反之，风险就越大。 二、经营风险衡量 1. 与经营风险衡量的相关概念 衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联系： 随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离差率。 三、投资风险衡量 1. 投资者的预期收益 8. 系统风险的计量 系统风险不能通过投资组合分散掉，而且，这部分风险对不同的证券会有不同的影响。这就需要计量。 计量采用β系数。 某种证券（例如j）的β系数的理论值为： 如果证券投资者建立起完整的证券市场投资组合，就会承担β系数为1的证券市场平均系统风险；如果证券投资者所建立的投资组合被证券服务机构确定为1以上的β系数，则说明这是一组高于市场平均风险的组合；相反，如果证券投资者所建立的投资组合被证券服务机构确定为1以下的β系数，则说明是一组低于市场平均风险的组合。 选择怎样的证券组合，是投资者的个人偏好。 当证券市场平均收益率发生变化的时候，β系数大于1的证券组合收益率，就会发生超过证券市场平均收益率的变化；而β系数小于1的证券组合收益率，则发生小于证券市场平均收益率的变化。由此可见，β系数的大小反映了系统风险报酬补偿的大小。无论是单个证券还是证券组合，都会按照其β系数的大小来分配系统风险的报酬补偿。 一般认为，β值小于１的证券，叫防守性的证券；β值大于１的证券，叫进攻型的证券。大部分证券的β系数在0.60～1.60之间。 四、财务风险衡量 哈佛管理丛书对财务风险的计算方法： 3. 经营风险的衡量 经营风险常常作用于利润额或以此计算的资金利润率，这里的利润实质为息税前利润（EBIT）。 经营风险衡量中的随机变量为利润额或资金利润率（总资产报酬率）。按照风险衡量的计算步骤即可计算并反映经营风险的大小。 ? 请看例题分析38页 投资者预期收益=时间价值+风险价值 市场经济条件下，时间价值量的大小只受时间长短及市场 收益率水平等客观因素的影响，因此它对所有的投资者都一视 同仁。风险价值量与其不同，它的大小取决于投资者对风险的 厌恶程度。因此风险价值因人而异。 投资风险与收益的权衡问题研究的是投资者冒多大的风险 而要求多少收益补偿的问题，这一问题因人而异。 A比B更厌恶风险 ！ risk 5% 9% 7% IB IA 0 1 2 不同风险态度对风险报酬的要求： 对无风险收益率的要求相同 对风险收益率的要求不同 2. 无差别曲线 无差别曲线是这样一簇曲线，同一无差别曲线上的每一点的效用期望值是相同的，而每一条位于其左上方的无差别曲线上的任何投资点都优于右下方无差别曲线上的任何投资点。 收益 风险 无差别曲线的形状体现了投资者的风险厌恶程度，只要他的风险厌恶程度不变，他的每条无差别曲线都必然