[其它技巧]第五章 资产定价.ppt

第六章 固定资产. 第五章 资产定价 第一节 有效市场假说 有效市场的假设 在有效和非有效市场中股价对新信息的反应 有效市场假说的三种形式 有效市场的三种形态 第二节 资产定价模型 证券市场线就是关系式： 所代表的直线。 ①横轴(自变量)：β系数； ②纵轴(因变量)：Ri必要收益率； ③斜率：(Rm－Rf)市场风险溢价率 （市场风险补偿率）； ④截距：Rf无风险利率。 【提示1】单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率Rf、市场组合的平均收益率Km和β系数三个因素的影响，均为同向影响； 【提示2】某资产的风险附加率是市场风险溢价率（市场风险补偿程度）与该资产系统风险系数的乘积。即：某资产的风险附加率＝β×（Rm－Rf）； 【提示3】市场风险溢价率（Rm－Rf）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（Rm－Rf）的值就大； 【提示4】当无风险收益率Rf变大而其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会上涨，且增加同样的数量。反之，亦然。 【例题·多项选择题】下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有( )。（2009年新） A.β系数可以为负数 B.β系数是影响证券收益的唯一因素 C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低 D.β系数反映的是证券的系统风险 【答案】AD 【解析】β系数为负数表明该资产收益率与市场组合收益率的变动方向不一致，A正确；无风险收益率、市场组合收益率以及β系数都会影响证券收益，B错误；投资组合的β系数是加权平均的β系数，β系数衡量的是系统风险所以不能分散，因此不能说β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低，C错误，D正确。 例：A股票的β系数为0.5，B股票的β系数为1.0，C股票的β系数为2，无风险利率为6%，假定同期市场上所有股票的平均收益率为10%。　　要求：计算上述三种股票的必要收益率，并判断当这些股票的收益率分别达到多少时，投资者才愿意投资购买。 A股票的必要收益率＝6％＋0.5×（10％－6％）＝8％B股票的必要收益率＝6％＋1.0×（10％－6％）＝10％C股票的必要收益率＝6％＋2×（10％－6％）＝14％　　只有当A股票的收益率达到或超过8%，B股票的收益率达到或超过10%，C股票的收益率达到或超过14%时，投资者才能愿意投资购买。否则，投资者就不会投资。 （二）通货膨胀的影响 Ki=RF＋βi(Rm－RF) （三）风险回避程度的变化 通过证券市场线来反映投资者回避风险的程度。当投资者回避风险时，要求风险报酬增加，证券线变得陡峭。 (四) 股票β系数的变化 三、资产定价模型在证券组合中的运用 例：A公司持有一证券组合：甲股票占比50%， β系数为1.5；乙股票占比30%， β系数为1；丙股票占比20%， β系数为0.5。市场报酬率为10%，无风险报酬率为6%。求该证券组合的期望报酬率。 解： βp =∑Xi βP =1.15 KP=RF+βp（RM—RF） =6%+1.15× (10%—6%）=10.6% 第四节 证券股价 （二）债券的种类 （三）债券特性与现金流 企业进行债券投资，其购买价格是投资的现金流出，债券投资未来的利息收入和收回的本金是投资的现金流入。 债券未来现金流入的折现值称为债券的内含价值。 债券估价就是要对债券的内含价值进行估计，以为债券投资决策提供基本依据。因为债券投资决策标准是债券的内含价值大于购买价格。 （四）债券的估价方式 2.计算 基本公式　 债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值　 其中，贴现率（即折现率）：按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现。 复利计息且按期支付,根据债券现金流的特点及时间分布，可得到债券估价公式：则： P：债券价格；i：债券票面利率；F:债券面值 I:债券年利息；k:市场利率或投资人必要报酬率；N:付息总期数 例题：某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为1000元，每年计息一次，票面利率为8%，期限为3年，按期付息到期一次还本 。已知具有相同风险的其他有价证券的利息为10%。要求计算该债券的价值。 解： ② 、一次还本付息且不计复利的债券估价模型 例：有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利、按年计息），其价值为多少？ ③票面利率为零的债券的估价模型（纯贴现债券） 　　纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。