[研究生入学考试]7章 资本结构.pptVIP

为中华民族的伟大复兴而努力奋斗！ 第七章 资本结构 第一节 资本结构 第二节 资金成本 第三节 杠杆效应 第一节 资本结构 一、资本结构的概念 资本结构是企业各种资金的构成及其比例关系 ——有广义与狭义之分： 广义：全部资本的构成及其比例关系。 狭义：长期资本的构成及其比例关系。 二、影响资本结构决策的影响因素 企业销售的增长情况 企业所有者和管理当局的态度 贷款人和信用评级机构的影响 企业的财务状况 企业的资产结构 行业差别 所得税税率的高低 利率水平的变动趋势 三、资本结构决策方法 最佳资本结构 ——使综合资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 （一）综合资本成本比较法 通过计算各种资本结构筹资方案的综合资本成本来选择成本最低为最佳资本结构。 （二）每股利润分析法 每股利润分析法： ——通过计算各种筹资方案的每股利润无差别点选择最佳资本结构的方法。 每股利润无差别点 ——使各种筹资方案每股利润相等时的息税前利润。 第一节 资金成本 一、资金成本的含义、构成和作用 （一）资金成本的含义 企业为筹集和使用资金而付出的代价即为资金成本。它包括两个层次。 广义的资金成本——企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出的代价。 狭义的资金成本——仅指筹集和使用长期资金所付出的代价。也叫资本成本。 （二）资金成本的构成要素 资金成本从绝对量的构成看，包括资金筹集费和资金占用费两部分。 1、资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、审计费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。 资金筹集费通常是在筹集资金时一次性发生的，在获得资金后的占用过程中不再发生，因此，在计算资金成本时刻将其视为固定性的资金成本，作为筹资金额的一项直接扣除。资金筹集属一次性支付成本。 2、资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券的利息等。 相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生的，并随着使用资金数量的多少和时间的长短而变动，因而属于变动性资金成本。资金占用费具有经常性、定期性支付的特点性。 二、资金成本的种类 个别资金成本 综合资金成本 边际资金成本 （一）资金成本的一般计算公式 根据资金成本的经济含义，资金成本一般可按下式计算： 资金成本 ＝ ×100％ ＝ ×100％ ＝ ×100％ （二）个别资金成本的计算 个别资金成本的含义： ——采用单一筹资方式下的资金成本。 如商业票据的资本成本、长期借款的资本成 本、长期债券的资本成本、发行普通股的资 本成本、发行优先股的资本成本、留存收益 的资本成本等等。 个别资金成本可以分为： 债务成本 权益成本 1、债务（借入资金）成本的计算 一般情况下，利息在税前列支，具有抵税作用。因此，借入资金的用资费用应按税后利息计算。 令：Ｉ——年利息额 f---筹资费用率 Ｔ——所得税税率 P---筹资总额 在企业处于 纳税期，抵税额＝Ｉ·Ｔ 实际资本占用费D为： 长期借款的筹资总额即借款总额，筹资费用主要为借款手续费，年使用费为每年支付的利息。由于借款利息作为财务费用从税前扣除，可以抵减一部分所得税，因此在计算借款资金成本时要考虑这一因素。长期借款资金成本计算公式为： ＝ 其中： 为长期借款资金成本； 为长期借款年利息；T为所得税率；L为长期借款总额； 为长期借款的筹资费用率。 如果长期借款筹资费用较少，可以忽略不计，则上式可简化为： KL＝RL (1-T) RL长期借款年利息率 [例1]某企业取得5年期的长期借款100万元，借款手续费为0.5万元，借款年利息率为5％，利息每年支付一次。该企业所得税率为33％，其资金成本为： KL＝ ＝3.37％ 或＝ ＝3.37％ 债券资金成本的计算从实质上讲与长期借款一样，均属于负债筹资、利息在税前支付，具有抵税作用。因此，其资金成本的计算公式为：