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目录 1 绪论 0 1.1 选题背景和研究意义 0 1.1.1 选题背景 0 1.1.2 研究意义 1 1.2 国内外研究现状 1 1.2.1 国外研究现状 1 1.2.2 国内研究现状 2 2 债务融资治理效应的理论基础 2 2.1 概念界定 2 2.1.1 公司治理 2 2.1.2 融资结构及融资结构的公司治理效应 3 2.1.3 债务融资的治理效应 3 2.2 债务融资治理效应的理论基础 3 2.2.1 资本结构理论 3 2.2.2 利益相关者共同治理理论 6 3 我国上市公司债务融资治理效应研究 7 3.1 我国上市公司债务融资治理现状 7 3.1.1 我国上市公司债务融资现状 7 3.1.2 我国上市公司债务融资治理效应现状 8 3.2 我国上市公司债务融资治理效应的影响因素分析 9 3.2.1 我国上市公司股权结构对债务融资治理效应的影响 9 3.2.2 我国上市公司债务结构对债务融资治理效应的影响 9 3.2.3 银行对我国上市公司债务融资治理效应的影响 10 3.2.4 我国证券市场对上市公司债务融资治理效应的影响 11 4 优化我国上市公司债务融资治理效应的建议 12 4.1 上市公司股权结构的优化 12 4.2 改善银企关系 13 5 结论 13 5.1 研究结论 13 5.2 政策建议 14 1 绪论 1.1 选题背景和研究意义 1.1.1 选题背景 公司治理问题是建立现代企业制度的核心问题，自公司的制度问世以来，公司治理问题即开始产生。在我国，公司治理的研究始于 20 世纪 90 年代。融资结构治理理论是公司治理理论的重要组成部分。公司的融资结构治理按照治理方式的不同主要分为两种类型：一是股权融资治理，二是债务融资治理。股权融资和债务融资不应仅仅被看成是不同的融资工具，而应被看成是不同的治理方式。 目前我国上市公司治理模式的构建，主要从股权融资的思路展开。实践表明，我国上市公司股权治理效应具有有限性，主要是由我国上市公司特殊的股权结构造成的。仅仅从股权融资的角度来构建公司治理模式，导致了很多问题从债务融资的角度对我国上市公司的治理问题进行探讨，寻求完善公司治理的新思路，显得十分必要和迫切。 1.1.2 研究意义 与股权融资相比，债务融资在公司治理中具有独特的作用。对债务融资治理问题的研究，在国外始于 20 世纪 70 年代，在我国则是近几年才开始研究。我国对于债权治理的理论研究近年来逐渐增加，但是总的来说研究不系统、比较零散。在研究方法上，也主要侧重于规范研究，对于实证研究则涉及的较少。 按照融资顺序理论，企业融资顺序依次为内部融资、债务融资与股权融资。我国上市公司长期以来偏好股权融资，债务融资比重不大，忽视了债务融资的治理效应。因而通过对我国上市公司债务融资的治理效应的研究，以期起到充分发挥债务融资治理的重要作用，对上市公司的公司治理也起到一定的借鉴作用。 1.2 国内外研究现状 1.2.1 国外研究现状 现代资本结构理论研究开始于 Modigliani 和 Miller（1958）提出的MM理论，该理论在一系列严格假设条件下推导出资本结构和企业价值无关的结论。由于其严格的假定条件严重偏离了资本市场的实际，之后学者开始逐渐放宽假定条件，在解释现实资本结构的同时，寻求企业的最优资本结构。MM理论之后资本结构的研究主要围绕着影响公司融资决策和资本结构形成的现实因素进行。经济学家在资本结构理论中分别考虑了信息不对称因素、代成本、企业控制权等因素。随着对这些因素的发掘，债务融资对于企业价值和公司治理的作用越发突出。 Williamson（1988）”。由激励效应或资产替代效应而产生财富损失的机会成本便成为债务融资的第一种成本。 ②债务的监督和约束成本。一般债券持有人通过各种各样的契约条款对经理降低债券价值的行为进行限制。债券发行时，契约条款通常对股利支付、未来债务发行、保持流动资金等经理决策行为加以限制。为了完全保护债券持有人免于遭受“激励效应”，契约条款必需足够详细、覆盖包括限制投资项目险等企业重大经营活动。与债务契约有关的成本（即债务的监督成本）包括：设计、执行契约条款的成本可能很高；契约条款有时会限制经理在某些情况下采取最佳行为，导致企业盈利能力降低；管理是连续的决策过程，如果债券持有人没有真正参加管理，那么债券持有人根本不可能完全详尽地制定这些条款。约束成本采取以下形式：合同中保证财务报告经外部审计、明确地约束经理的不正当行为、合约中对经理决策权的限制（这一方面限制了经理采取有利于自己而不利于股东、债权人的行为的能力，另一方面也限制了经理充分利用某些盈利机会而发挥企业全部优势的能力）。 ③破产和重组成本。一般说来，当企业不能履行对