[管理学]6第五章国际资产组合投资.pptVIP

* * * * * * 第三节 国际组合投资 20世纪70年代以后，金融自由化和通讯及计算机技术的迅速发展大大促进了资本的跨国流动。 * 跨国投资可以分为直接投资和证券投资两种形式。 第三节 国际组合投资 投资组合理论 1952年，马柯威茨提出了现代投资组合理论。 * 1963年，威廉·夏普提出了单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。 20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型（CAPM）。 1976年，针对CAPM模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型——套利定价模型，即APT。该模型直接导致了多指数投资组合分析方法在投资实践上的广泛应用。 第三节 国际组合投资 国际组合投资的动机 * 获取更高的收益 各国金融市场的收益水平不同 在效率相对较低的市场上容易获得超额利润 分割的金融市场上可能持续存在收益差异 获取风险分散化收益 国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，还可以降低国内市场的系统性风险 不同国家证券市场之间的相关性较小 * 风险比较 根据法国H．E．C管理学院金融学教授索尔尼克在1966年—1971年期间的研究，可以看出： * 与投资本国证券相比，投资者投资外国证券还必须面临额外的风险，主要包括： 国际组合投资的特殊风险 汇率风险 因汇率波动导致的投资者货币兑换成本的不确定性。 国家风险 因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者货币兑换能力的不确定性。 * 在外国市场上直接购买外国证券 国际组合投资渠道 优点：可以完整地实现自己的投资意图，贯彻自己的投资策略 缺点：投资者要花费大量的信息费用和交易成本 对于个人投资者来讲，直接购买外国证券是一个综合成本较高的国际组合投资形式；但却是较大规模的投资机构在国际投资中首先的一种方式。 * 购买本国市场上的外国证券 国际组合投资渠道 存托凭证（Depository Receipts,简称DR），又称存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。 按其发行或交易地点之不同，存托凭证被冠以不同的名称，如美国存托凭证(American Depository Receipt，ADR)、欧洲存托凭证(European Depository Receipt, EDR)、全球存托凭证(Global Depository Receipts, GDR)、中国存托凭证(Chinese Depository Receipt,CDR)等。 * 购买本国市场上的外国证券 存托凭证的特点 对发行人的优点：1 市场容量大、筹资能力强；2 避开直接发行股票与债券的法律要求，上市手续简单、发行成本低。 对投资者的优点：1 以美元交易，且通过投资者熟悉的美国清算公司进行清算。2 上市交易的存托凭证必须经过监管部门注册，有助于保障投资者利益。3 上市公司发放股利时，存托凭证投资者能及时获得，而且是以美元支付。4 存托凭证可以规避某些机构投资者受投资政策限制，不能投资非美国上市证券的规定。 * 投资共同基金 国际组合投资渠道 全球基金：又称为世界基金，可广泛投资于全球证券市场，但主要集中在美国等发达国家的证券市场。 国际基金：又称为外国基金，可广泛投资于除本国市场以外的其他国家的证券市场。 区域基金：特定投资于世界上某一地理区域的证券市场。 国家基金：在本国市场外的单一国际市场进行投资。如中国基金，日本基金 新兴市场基金：专门投资于新兴市场的基金。 * 金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒，使得国际组合投资成为可能。 金融市场一体化与国际组合投资 但金融市场一体化提高了各国金融市场之间的联系，使得各国证券资产的相关性逐渐加大。 随着金融市场一体化程度的加深，国际投资的风险分散化收益大大减少，给国际组合投资带来新的挑战。 国际银行业 * 第一节 商业银行国际业务概述 第二节 国际短期资金市场业务 第三节??? 国际中长期资金市场业务 第一节 商业银行国际业务概述 银行业国际化的产生与发展 银行跨国经营萌芽于17～18世纪。第一次世界大战前，主要资本主义国家的银行都在国外设立分支机构，以英国、法国为最多,大多数设在殖民地半殖民地国家,成为对殖民地半殖民地国家的金融控制工具。 * 银行业国际化的产生与发展 到70年代，跨国银行遍布全球，在世界经济中发挥作用的已不再是设在殖民地的少数大银行，而是众多的跨国银行。 * 第二次世界大战后，特别是60年代末期,由于国际贸易迅速发展,增加了对国际结算和资金融通的需求,同时跨国公司发展迅猛,跨国公司对中、长期及巨额资金的需求增加,