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第二节 风险价值观 一、 风险的涵义 二、 单项资产的风险与报酬 三、 证券组合的风险与收益 四、 资产定价模型 五、 风险管理 一、风险的涵义 风险的类别 （1）按可控性： （2）按西方企业风险理论： （3）按对象： 1、确定事件的概率分布 4、计算变异系数（标准离差率） 投资风险及其价值计量 举例 3.计算A、B项目的标准离差率 4、计算A、B项目的风险与必要报酬率 课堂练习 风险规避与期望报酬 三、 证券投资组合的风险与报酬 3、证券投资组合的风险 （1）非系统性风险 （2）系统性风险 （1）非系统性风险 （2）系统性风险 4.证券投资组合的风险收益 四、资本资产定价模型 (1)研究对象： 充分投资组合情况下，多大的必要报酬率，才足以补偿投资的市场风险。即：投资组合风险与要求的收益率之间的均衡关系。 （2）基本假设： （1）存在大量投资者，他们都是价格的接受者，每个投资者的交易行为对 证券价格不产生影响； （2）所有投资者都在同一证券持有期计划自己的投资行为，忽略持有期结 束后发生的任何事情的影响 （3）投资范围限于公开金融市场上交易的资产，排除了非交易性资产，如 教育、企业、政府基金资产等。 （4）不存在证券交易费用及税赋； （5）所有投资者都是理性的，追求投资资产组合的方差最小化； （6）所有投资者对证券的评价和对经济局势的评价是一致的； （7）投资者关于有价证券收益率的概率分布期望是一致的，即无论价证券 价格如何，所有投资者投资的顺序是相同的。 五.风险管理 外部环境造成的风险。 无法通过投资组合分散，而只能通过获取更高的报酬率来补偿。 如何衡量： 通过β系数。 贝塔系数是反映个别股票报酬率相对于市场股票平均风险报酬率的变动程度的指标。 它可以衡量出个别股票的市场风险，但不反映与企业本身活动有关的风险。 （3）β系数的计算： 1）单个股票的β系数计算： A、 证券特征曲线上的斜率即为该资产的β系数。 C、 B、 有价证券特征曲线（SCL）： Β系数与风险关系？ 1.00 1.25 1.50 1.35 0.95 0.85 1.10 1998年β系数 1.88 1.65 0.62 1.33 0.79 0.79 0.72 1.35 GENERAL MOTOR(通用汽车) APPLE COMPUTER(苹果电脑) STORAGE TECHNOLOGY(储存科技) CHRYSLER(克莱斯勒汽车公司) IBM(国际商用机器公司) ATT(美国电话电报公司) DU PONT(杜邦公司) 微软公司 雅虎公司 摩托罗拉公司 2006年β系数 公司名称 美国几家公司的β系数 2006年我国几家上市公司的β系数 1.20 0.56 0.86 2.34 1.49 0.40 1.53 1.00 深南电A（000037） 中集集团(000039) 深纺织A(000045) 中金岭南(000060) 广电信息(600637) 万业企业(600641) 乐同电力（600644） 锦江投资（600650） β系数 公司名称 2）投资组合的β系数（投资组合的市场风险系数）： 是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变动程度。 例：某投资者等额投资于两种不同的股票A,B. 两种股票的β系数分别为0.36和1.21。该投资者进行证券组合后的β系数为多少？ β=XA*βA+XB* βB =0.5*0.36+0.5*1.21 =0.785 投资组合的标准差： 投资组合风险的计量： 2种投资组合的标准差： 因为： 例：A B 两种证券的期望收益率为25%和15%，标准差分别为20%和10%，在投资组合中A, B 两种证券所占比例分别为80%和20%，A ，B 的相关系数为0.5。投资组合的期望收益率和标准差分别为多少？ E=25%*80%+15%*20%=23% 投资者因承担不可分散风险，而要求的超过时间价值的那部分额外报酬。 例：某酒店持有甲、已、丙三种股票，它们的β系数分别为2.0,1.0和0.5，它们在证券组合中 所占比例分别为：60%、30%、10%，股票市场平均报酬率为14%，无风险报酬率为10%。试确定这种证券组合的风险报酬率。 1）确定投资组合的β系数 βi=60%*2.0+30%* 1.0+10%*0.5 =1.55 2）计算该证券组合的风险报酬率 确定该证券组合的必要报酬率 * * 什么是