[经管营销]期权定价理论.ppt

第八讲 期权定价理论 模型如同汽车：你可以拥有世界上最好的汽车，但是如果你没有拥有合适的驾驶技能，纵然是最好的汽车也无法保护你免于车祸。 －－－ Mamdouh Barakat Risk,1997 期权定价的两种基本思路: 一种方法是对基础金融资产在期权有效期内的价 格变动作出假定，进而估计期权到期时的预期价格 。利用这种方法对期权定价就是著名的布莱克—斯 科尔斯模型。 另一种定价方法是在出售期权时，设计一种无风 险保值方案，然后根据基础金融资产市场价格的变 化，对这种保值方案不断进行调整，直至期权到期 。这种期权定价方法就是所谓的“双向式模型”。 第一节 套利与跌——涨平价 一．期权定价简史 1．早期 1877年，Charles Castelli ：“The Theory of Options in Stocks and Shares” 1900年 ，Louis Bachelier ：“Theorie de la Speculation.” 2．中期 1955年 , Paul Samuelson :“Brownian Motion in the Stock Market” 1955年，Richard Kruizega：“Put and Call Option: A Theoretical and Market Analysis”。 1962年，A. James Boness ：“A Theory and Measurement of Stock Option Value” 3．当代 1973年，Fisher Black, Myron Scholes “B-S Option Pricing Model”. We sent the first draft of our paper to the Journal of Political Economy and promptly got back a rejection letter. We then sent it to the Review of Economics and Statistics where it also was rejected. Merton Miller and Eugene Fama at the University of Chicago then took an interest in the paper and gave us extensive comments on it. They suggested to the JPE that perhaps the paper was worth more serious consideration. The Journal then accepted the paper…… 二. 期权定价思路 假定: 某种金融资产的现行市场价格(S)=100 一年期无风险市场利率(Rf)=10% p.a. 如果该资产在一年期内没有其它任何收入,一 年后的本利为110. 该金融资产一年后的实际 市场价格虽然无法预知,但我们可以将其变动 范围及概率描述如下(或规定): 预期一年后的市场价格 概率(%) 90 10 100 20 110 40 120 20 130 10 我们可以利用上述资料为下述看涨期权定价: 协定价格 K=110 ; 期限T=1年; 无风险利率 Rf =10% p.a. 预期价格 概率(%) call价值 按概率调整 (一年后) 后的call 价值 90 10