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外文翻译 译文1 股票期权、当前的公司业绩和递延收益 我们研究CEO股票期权的潜在不利影响。我们所抽取的上市公司样本的时间是1992-2001年。我们根据股票期权占CEO报酬总额的比例将观察值分为三组。我们根据实证文献认为股票期权的比例和公司当前经营业绩负相关。我们有证据显示，股权比例较高组，有明显异常的负相关的应计收入，而且表现为收益递延。 1.研究设计和经验模型 1.1研究设计 我们研究1992-2001年期间上市公司CEO的股票期权。尽管其他管理者也有股权激励，但是本文主要研究CEO的股权激励。在我们的样本中，股票期权占了CEO报酬总额的大部分。我们以布莱克斯科尔斯模型测算出来的股票期权价值来测算股票期权占CEO总收入的份额。和Klassen、Ittner 、Mawani (2000)、Larcker (2003)一样，每家公司的期权比例，统一定义如下： SOPROP tt = Vt/ TCt ____ [1] 这里的SOPROPt指股票期权占总报酬的比例，V指授予CEO的股票期权以布莱尔斯克斯模型测算的价值。TC指CEO每年的报酬总额。为了研究授予CEO期权是否和公司当前的业绩相关，我们根据股票期权的比例将观测值分为三组，我们首先根据SOPROP 按行业和年份对公司进行排序。第一组包括SOPROP最低的三分之一的公司（低），第二组SOPROP值居中间三分之一（中等），第三组包括SOPROPt三分之一公司（高）霍尔索森和拉克尔（1999年），SOPROPit = β0 + β1 ROAit + β2 FINANCIAL_COSTit + β3 VARIABILITYit-1 +β4 CHG_SALEit-1 + β5 SIZEit-1 + β6 GROWTHit-1 + β7 LEVERAGEit-1 + β8 RETURN_1it + β9 RETURN_3it + eit [2] SOPROP it =由方程定义的第t年的股票期权占公司i的CEO报酬总额的比例 ROAit =公司i第t年的资产报酬率 FINANCIAL_COSTit =如果在经营中前时期t公司i折旧收入的变化是积极的指标变量等于1，否则为0VARIABILITYit-1 =公司i在期间t前60个月内的波动性 CHG_SALEit-1 =公司i在t-2年和t-1年年销售额的差额 SIZEit-1 =股东权益市场价值的自然对数 GROWTHit-1 =公司i所有者权益的市场价值和账面价值的差额与市场价值的比例 LEVERAGEit-1 =公司i在期间t的财务杠杆 RETURN_1it =公司i在t时期期初的财务杠杆（负债对股本RETURN_3it =公司i前三年的累积收益率 2.实证分析 2.1样本选择和描述统计 我们获取从1992-2001年CEO的报酬的数据（我们从2002年的Execucomp数据库中获取1999-2001年报酬的数据）。该数据包含了最高五位CEO的报酬。我们收集了所有公司的CEO的报酬的数据。除了报酬总额Compustat数据库。 我们的样本中所包含的公司是盈利的（平均资产回报率为5.01%）。CEO的平均报酬高于500万，其中47%为股票期权，40%为现金。对于股票期权所占比例较低的组，股票期权的平均比例是22%，现金的比例是53%。相反的，股票期权比例较高的组，股票期权的比例几乎占了报酬总额的四分之三，而现金只占了报酬总额的23%。对于每一组来说，资产的报酬率都是正数，但是股票期权比例高的那组的报酬率最低。三组的平均数来说是正增长，但是杠杆比例似乎与股票期权的比例负相关。平均来说，有较高期权比例的公司与上年和过去的三年比有更高的回报率，其证券市场的波动率也更大。 3.公司业绩和股票期权的比例 用模型2来测试股票期权的比例是否和公司的业绩呈正相关的关系。我们根据股票期权的比例将数据划分为三组。我们首先根据SOPROP按行业按年进行排序。 一组包括SOPROPt最低的三分之一的公司（低），第二组SOPROPt值居中间三分之一（中等），第三组包括SOPROPt三分之一公司（高）SOPROPt值最高的那组和SOPROPt值最低的那组呈在显著的差异（在1%的水平），从而拒绝了分布均匀的假设。因此它是在适当平局模型2的基础上单独的回归。正如表1列A所示，股票期权的比例较低的公司，即在10%水平时，它对当时公司的业绩产生积极显著的影响。股票期权的比例排在中间的公司，如列B所示，它对当时公司的业绩产生负的但不显著的影响。然而在股票期权的比例高的公司，即1%水平，如列C所示，它对当时公司的业绩产生显著的负面的影响。 4.总结 在本文中，我们选取了1992-2001年的上市公司作为样本，然后根据股票期权的比例