有色金属行业研究-联合信用评级有限公司.PDF

有色金属行业研究 有色金属行业研究 有色金属行业包括有色金属矿采选和有色金属冶炼、延压两个子行业。 1．宏观经济对行业的影响 从国内宏观经济运行来看，近十年我国宏观经济运行总体平稳，但经济增长较 为依赖政策推动。2008 年以前，由于劳动投入增长、资源要素资本化、工业技术 的广泛应用和资源配置的日趋合理支撑了我国经济长期的快速增长，2005~2008 年， 我国经济年平均增长速度达到9.8%。2008 年金融危机爆发，我国经济在以政府投 资和宽松的货币政策为主的经济刺激政策推动下，年均增长率保持在 9%以上，在 应对外部市场冲击和恢复经济增长方面效果明显；2008~2010 年，全社会固定资产 投资保持较大的增长幅度，带动了国内第二产业快速发展。然而经济刺激政策的实 施导致了通货膨胀不断攀升和经济结构矛盾加剧。2011 年，央行采取了较为紧缩 的货币政策，六次上调存款准备金率、三次上调存贷款利率，但全年CPI 仍在高位 运行。2012 年疲弱的外需环境及国内生产成本的上涨，导致我国外贸进出口总额 增速下降明显，同时也极大地影响了国内实体经济的发展。2013 年我国宏观经济 延续了 2012 年复苏乏力的局面，国内生产总值增速与 2012 年持平，但工业、零 售、投资（除基础设施投资）和贸易产值的增速持续下降。2014 年 1 季度，国内 生产总值同比增长7.4%，经济增速持续放缓。 有色金属是国民经济的重要基础原材料产业，在经济建设、国防建设和社会发 展中发挥着重要作用。有色金属是与宏观经济高度相关的行业，其真实需求取决于 固定资产投资、消费、出口变化状况，属于强周期性行业；但是由于经济行为传导 存在一定的滞后性，有色金属行业的景气程度波动明显滞后宏观经济 1~2 个月。 2003~2008 年，受国内政策推动及经济平稳快速发展影响，终端需求旺盛，我国有 色金属行业（包括有色金属矿采选业和有色金属冶炼、延压业）经历了高速的发展 阶段，其中有色金属矿采选业自2005 年末连续 3 年多数期间处于较强景气区间。 2008 年金融危机爆发并快速向各产业蔓延，宏观经济景气度下降，终端需求急剧 下降，导致有色金属行业景气度呈现断崖式下降。2009~2011 年，受经济刺激政策 1 / 8 有色金属行业研究 影响，国内投资活动活跃，宏观经济景气度回升，带动有色金属行业产能急剧扩张， 产品产销两旺，使整个行业回升到较为景气区间。2012 年开始我国经济增速明显 放缓，国内消费和投资需求下降，贸易出口乏力，有色金属产品终端需求逐渐减弱， 行业景气度持续下降。 图1 2003~2014 年3 月我国宏观经济景气指数与有色金属行业景气指数 从有色金属行业景气度指标来看，长期以来，有色金属矿采选业的景气度指数 均高于冶炼及延压加工业。由于采矿企业掌握上游矿山资源，而冶炼企业只单纯赚 取加工费用，使得采矿企业在经济大小周期的波动中均保持了较强的抗风险能力。 但近两年由于宏观经济持续向下波动，有色金属产品终端需求不旺导致的产品价 格下跌通过冶炼企业不断向上传导至采矿企业，2014 年 1 季度，采矿企业景气度 近十年来首次下降至相对景气区间，逼近景气临界点。近年来，由于产能过剩、产 品价格大幅下跌，有色金属冶炼延压行业景气程度持续下降，至2013 年第三季度 出现明显回升态势；进入 2014 年一季度，受产品价格下跌持续影响，有色金属冶 炼延压行业景气度快速下降。 总体看，有色金属行业与宏观经济密切相关，近年国内宏观经济下行导致有色 2 / 8 有色金属行业研究 金属行业景气度不断下降。 2 ．行业现状 有色金属矿产资源储备方面，根据美国地质调查局（USGS ）2011 年统计数据 （表1），全球锌储量为25,000 万吨，已探明的资源量为 19 亿吨，主要分布在澳 大利亚、中国、