项目十__利润管理演示幻灯片.ppt

任务三 股利政策 （3）企业利润的约束。另外，当企业出现年度亏损时，在股利政策具体分配时，不允许分配利润，贯彻“无利不分”原则。 （4）偿债能力的约束。要求企业分配股利时，必须保持充分的偿债能力。对于股份公司而言，当其支付现金股利后会影响企业偿还债务和正常经营时，企业发放现金股利的数额就要受到限制。 “超额累积利润约束”，我国法律目前无此规定。法律上明确规定企业不得超额累积利润，一旦企业留存收益超过法律认可的水平，将被加征额外税款。 上一页 下一页 返回 任务三 股利政策 2.债务契约因素 债权人为了防止企业过多发放股利，影响其偿债能力，而以契约的形式限制企业现金股利的分配。如限制最高股利数额，限制流动比率、利息保障倍数等财务指标的最低数额，限制营运资金的最低数额等。这些限制都可能使企业的股利政策受到影响。 3.企业因素 股份公司内部的各种因素（长期发展与短期经营）对其股利政策产生重要的影响。如现金流量（资产流动状况）、企业举债能力、未来投资机会、筹资成本和盈余稳定状况等。 （1）企业举债能力。如果一个企业举债能力强，制订高股利政策。而对于一个举债能力较弱的企业而言，宜保留较多的盈余，因而往往采取较紧的利润分配政策。 上一页 下一页 返回 任务三 股利政策 （2）未来投资机会。如果未来面临的投资机会比较多的企业，应该多留存少分配。这有利于企业今后的发展，对长远的股利分配是有好处的。股利政策在很大程度上受投资机会的影响。一般来说，企业的投资机会较多，就往往会采用低股利高保留的盈余政策；反之，如果投资机会较少，企业可能采用高股利政策。因此，对于那些前景看好、发展较快的企业，往往很少采用高现金股利政策，可能采用低现金股利政策，也可能采用股票股利等其他的方式发放股利。如果未来面临的投资机会比较少的企业，应该少留存多分配。 （3）资产流动状况。资产流动性较强的企业，现金来源较充足，股利支付能力也就较强。从资产流动状况考虑，企业为了保持资产的一定流动性，企业应该少分配多留存。 上一页 下一页 返回 任务三 股利政策 （4）筹资成本。当一个企业需要筹集权益资金时，应该少分配多留存。筹集权益资金的方式有：①吸收投资者的直接投资；②发行普通股；③发行优先股；④利用留存收益。四种方式中留存收益的资金成本最低。 （5）其他因素。如企业有意地多发股利使股价上涨，使已发行的可转换债券尽快地实现转换，从而达到调整资本结构的目的；再如，通过支付较高股利，刺激企业股价上扬，从而达到兼并、反收购的目的等。 4.股东因素 股东出于对自身利益的考虑，可能对企业的股利分配提出限制、稳定或提高股利发放率等不同意见。主要有以下几方面原因。 上一页 下一页 返回 任务三 股利政策 （1）控制权考虑。也就是说担心控制权被稀释。股东偏好于少分配多留存，以防止发行新股稀释企业的控制权。因此，企业的老股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多地保留盈余，以防止控制权旁落他人。尤其是那些经常持有较大比例股票的小企业，管理当局担心控制权的稀释，就更不愿意出售股票。这些企业的股东往往都限制股利的支付，而宁可多保留收益，增加内部筹资的能力。 （2）避税考虑。规避所得税（股利收入的所得税高于交易的资本利得税），大股东希望少发现金股利，较多地保留盈余，以便从股价上涨中获利。 上一页 下一页 返回 任务三 股利政策 （3）稳定收入考虑。有些股东依靠定期的股利维持生活，要求企业支付稳定的股利，反对企业留存较多的利润。 （4）规避风险考虑。一些股东认为增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的，目前所得股利是确定的。因此，他们往往要求较多地支付股利。一般情况下，小股东主张多发现金股利。 上一页 返回 任务四 股利分配方案 一、选择股利政策类型 通常，企业选择政策类型需要考虑以下因素。 （1）企业所处的成长与发展阶段。 （2）企业支付能力的稳定情况。 （3）企业获利能力的稳定情况。 （4）目前的投资机会。 （5）投资者的态度。 （6）企业的信誉状况。 下一页 返回 任务四 股利分配方案 二、确定股利支付水平 股利支付水平通常用股利支付率来衡量。股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益。一般来说，企业发放股利越多，股利的分配率越高，因而对股东和投资者的吸引力越大，从而为企业建立良好的信誉。但股利分配率过高也会对企业产生不利的方面。如使企业的留存收益减少或使企业增加对外大量举债的可能性，从而增加企业的资本成本，最终影响企业的未来收益和股东权益。 对股东派发股利与否及比率高低，取决于企业的下列因素：企业所处的成长周期及当前的投资机会；企业的筹资能力及筹资成本；企业的控制权结构；顾客效应；股利信号传递功能；贷款协议及法律限制；通货膨胀等。 上一页 下一页 返回 任务四 股利分