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组合与量化策略 证券研究报告 2012 年 11 月 14 日 A 股市场 研究部 于岩松 分析员，SAC 执业证书编号： 驱动因子分析月报 S0080511120002 yuys@ 10 月份，从量化Alpha 因子分类的表现看，量价因子表现最为优异；反转因子表现依然出色，不过表现略有分化；成 长因子、价值因子略微跑赢；而盈利因子表现并不理想。 • 反转因子：反转因子全面跑赢，其中最近一个月、三个月反转因子继续显著跑赢，表现稳定。 • 价值因子：PB 、PS 、PCF 和 PE 高的跑赢相对低的股票，而股息率略微跑输。 • 成长因子：除了销售增长率外，其他高成长类股票跑赢低成长类股票。 • 盈利因子：净资产盈利率、经营性现金流/销售高的跑赢对应低的股票。 • 量价因子：股价因子表现为总体最优秀。大小盘表现分化明显，大盘股明显强势于小盘股。低波动率股票跑赢高 波动率股票，低换手率股票跑赢高换手率股票 10 月份我们推荐了三个月股价的收益反转作为反转因子；资产盈利率作为盈利因子；盈利/价格作为价值因子；净资 产增长率作为成长因子，从实际结果来看, 净资产盈利率在盈利类因子中表现最好,反转因子、价值因子和成长因子中 表现最好的是 1 月反转因子、PB 和盈利增长率, 3 月反转因子、净资产增长率和 PE 则分别在各自的因子类型中排名第 二、第二和第三。 展望 11 月，推荐盈利/价格作为价值因子；净资产增长率作为成长因子；1 个月的反转因子的收益反转作为反转因子； 总资产盈利率作为盈利因子。 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中金公司研究部：2012 年 11 月 14 日 目录 第一部分 价值因子 4 第二部分 成长因子 10 第三部分 反转因子 15 第四部分 量价因子 20 第五部分 盈利能力因子 27 因子解释 34 CICC 量化服务：因子测试 36 图表 图表 1: 各量化因子 10 月表现 3 图表2: 各量化因子组合 10 月表现 3 图表3: 价值因子——盈利/价格 5 图表4: 价值因子——净资产/价格 6 图表5: 价值因子——经营性现金流/价格 7 图表6: 价值因子——销售/价格 8 图表7: 价值因子——股息率 9 图表8: 成长因子——净资产增长率 11 图表9: 成长因子——盈利增长率 12 图表 10: 成长因子——销售增长率 13 图表 11: 成长因子——销售/价格 14 图表 12: 反转因子——一个月股价的收益反转 16 图表 13: 反转因子——三个月股价的收益反转 17 图表 14: 反转因子——六个月股价的收益反转 18 图表 15: 反转因子——十二个月股价的收益反转19 图表 16: 量价因子——股价 21 图表 17: 量价因子——总市值 22 图表 18: 量