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第七章 投资决策原理 2.企业投资的分类 直接投资与间接投资 长期投资与短期投资 对内投资与对外投资 初创投资和后续投资 3.企业投资管理的原则 认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。 建立科学的投资决策程序，认真进行投资 项目的可行性分析。 及时足额地筹集资金，保证投资项目的 资金供应。 认真分析风险和收益的关系，适当控制 企业的投资风险。 1.现金流量的构成 1.现金流量的构成 1.现金流量的构成 ②营业现金流量(续) 计算 若销售收入=营业现金收入；付现成本=营业现金支出，则可计算： 1.现金流量的构成 ②营业现金流量（续） 若 营业成本=付现成本+折旧； 净利润=每年营业收入-营业成本-所得税 则上述公式也可表述为： 1.现金流量的构成 固定资产的残值或变价收入 原来垫支在各种流动资产上的资金的收回 停止使用的土地的变价收入等 例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。 现有甲乙方案可选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线折旧法，5年后无残值。 5年中每年销售收入6000元，每年付现成本2000元。乙方案需投资12000元，采用直线折旧法， 使用寿命5年，5年后残值收入2000元。 5年中每年销售收入8000元，付现成本第一年3000元，以后每年增加400元修理费用，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率40％，计算两方案的现金流量。 为计算现金流量必须先计算两个方案的折旧额 甲方案每年折旧额： 甲方案 投资项目的净现金流量计算表 （3）投资决策中使用现金流量而不使用利润的原因 投资回收期是指回收初始投资所需的时间。 (1)若不考虑时间价值： 1、投资回收期（PP） （2）若考虑时间价值： 称为“折现回收期“： 是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入低偿全部投资所需要的时间。折现回收期也被称为动态回收期。 折现回收期法出现以后，为了区分，将传统的回收期为非折现回收期或静态回收期。 例7-9 （p232） 投资回收期法的决策规则：回收期短的项目可行。 1、投资回收期（PP） 1、投资回收期（PP） 请尝试计算上例甲乙两方案的折现回收期。 2、平均报酬率（ARR） 平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 ，也称平均投资报酬率。 1、净现值 投资项目投入使用后的净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值（NPV）。 1、净现值 如果投资额是分m期投入的，则投资额也需要折算成现值，那么上式变为: 净现值的计算过程 第一步：计算每年的营业净现金流量。 第二步：计算未来报酬的总现值。 又可分为三步： ◇将每年的营业净现金流量折算成现值 ◇将终结现金流量折算成现值 ◇计算未来报酬的总现值 第三步：计算净现值。 净现值 = 未来报酬的总现值 - 初始投资 净现值法的决策规则 两个方案的净现值均大于零，都是可取的。但甲方案的净现值大于乙方案，故应采用甲方案。 例：根据前例大华公司资料，假设资金成本为10%， 分别计算甲乙两个方案的净现值，并比较两个 方案的优劣。 净现值法的优缺点 净现值法的优点是：净现值法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。 应用练习 某企业投资15500元购入一台设备。该设备预计残值为500元，可使用3年，折旧按直线法计算（会计政策与税法一致）。设备投产后每年销售收入增加额分别为20000元、30000元、15000元，除折旧以外的费用增加额分别为5000元、12000元、4000元。企业适用的所得税税率为40%，要求的最低投资报酬率为8%，目前税后利润为20000元。已知： PVIF8%,1=0.926， PVIF8%,2=0.857， PVIF8%,3=0.794。要求: 假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润； 计算该投资方案各年的现金净流量； 计算该投资方案的净现值。 参考答案 （1）年折旧=（15500-500）/3=5000（元） 第一年的税后利润 =20000+（20000-5000-5000）（1-40%）=26000（元） 第二年的税后利润 =20000+（30000-12000-5000）（1-40%）=27800（元） 第三年的税后利润 =20000+（15000-4000-5000）（1-40%）=23600（元） (2)各年的现金净流量 NCF1=6000+5000=11000（元）NCF2=7800+5000=12800（元）