[工程科技]爬坡进行时宏观经济展望-朱斌.ppt

爬坡进行时---宏观经济展望 南华期货研究所 朱斌 目录 发达国家GDP增长再度出现波折 今年以来宏观形势比市场预期的要差 目录 美国经济增长逻辑 美国经济研究的起点—消费 美国消费增速恢复到历史平均水平 这得利于美国个人收入的增长 从收入代理指标看收入增长趋势未变 美国消费者的储蓄比率重新下降 资金推动下的股市牛市也功不可没，但房地产市场？？？ 美国房地产市场依旧低迷 美国房价还在低位但景气指数保持稳定 美国制造业处于复苏阶段 新订单指数的快速回落提醒我们经济复苏将有反复 美国通胀开始抬头（但还在2%禁戒线以下） 全球发达国家同步采取 超低利率政策 美联储赤膊上阵持有大量证券和国债 美联储持有证券规模从2008的5000亿增加到目前的2.5亿，其中国债1.56万亿 目的是压低国债利率 企业债在风险溢价下降的情况下融资成本保持低位 美联储会升息吗？泰勒规则的遵守者会吗？ 美联储会升息吗？CPI还是核心CPI? 市场站在核心CPI一边 美国就业市场的改善也从一个侧面验证经济的复苏 美国就业市场的动力主要来自服务业而政府在减员 美元贬值趋势依旧 80 美国政府举债过日 2011年美国财政赤字将再创新高 国债规模如脱缰之马 美国主要经济指标预测 目录 欧元区经济复苏更为稳定 欧元区的出口快速增长拉动经济回升贡献明显 其中亚洲和新欧洲贡献最大 其他欧洲地区 新兴欧洲地区（除CIS) 亚洲地区 美洲地区 能源生产国（OPEC,CIS,NW) 欧元区的制造业复苏步伐扎实 欧元区信心指数全面回升（包括营建业） 欧洲的通胀有所抬头但核心通胀仍保持低位 欧元区的债券收益率保持历史低位 欧洲股市弥漫乐观情绪 欧元区的劳动力市场已经走过最坏的时期 欧洲最大的不确定事件是主权债务危机如何化解？ 希腊 匈牙利 爱尔兰 西班牙 意大利 欧洲能承受希腊导致的连锁反应吗？ 希腊 匈牙利 爱尔兰 西班牙 意大利 屋漏偏逢连夜雨 欧洲主要经济数据预测 目录 重灾后的日本经济？（10万亿日元相当于2%的GDP) 日本经济灾后经济收缩 消费和公共投资以及出口的下降拉动GDP增长 1995年1月17日神户大地震（损失10万亿日元） 从经验上判断公共投资和住宅投资增长是可预期的 对日本而言出口是经济的发动机 中国成为日本最大出口地 日本经济的领先指标有所回落但仍处于高位 日本的PMI指数重新派上50分水线 日本经济长期受通缩影响 通缩导致日元购买力上升这进一步加剧经济的困境 欧洲的通胀有所抬头但核心通胀仍保持低位 目录 新兴国家经济高速增长 但通胀的威胁如影相随 为应对通胀各国纷纷收紧货币 新兴国家股市就是宏观经济的最好反映 目录 中国经济的特色…投资是最大的推动力 其二出口占GDP的比重较高 投资的影响因素 中国货币政策已经全面转向 金融机构在央行的超额准备金率不到1.5% 准备金率的上调对贷款增速的遏制效果开始显现 银行贷款增速减缓 外汇贷款增加迹象明显 货币流动性明显下降 资金紧张导致短期利率保持高位 银行间拆借利率超过贷款利率 不过长期国债的收益率升水反而下降 货币政策的下一步走向取决于通胀水平 食品一直是中国通胀的领头羊 猪价突破08年高点 本轮物价上升的特点是服务类也同步上涨 低端劳动力工资的上升推升服务业的上涨 各地纷纷调高最低工资标准也对成本有推升作用 翘尾因素的存在将使CPI在上半年难易回落 政策收缩从2010年已经开始 投资减速可以从新开工项目数减少感受的到 政策驱动和市场驱动的不同投资表现 其中房地产投资占城镇投资规模的20%上下（波动大） 随着销售的减缓开工率明显下降 从五家全国性地产公司的数据上可以感受到 08年9月万科降价 房价停止上涨但绝对价并没有下降 房产商资金来源日益紧张 从银行信贷投放量也能清楚的看到这一点 由于存量房在合适范围，还能扛也就是说僵局还将维持 保障房建设能担当起房产投资的重任吗？ 1000万套是什么概念？（1.3万亿的投资） 1000万套是什么概念？（60000万平方米） 我们发现建筑业与房地产业的企业家信心指数发生分离 外部需求恢复到平均水平 在政策收缩的背景下市场预测GDP将有所下降 市场预测投资增速将逐步回落到20%左右 政策误判 市场预测CPI下半年将回落（6月份达到最高点） 经济周期与资产价格 我们的观点 西方发达国家正处于经济复苏阶段，但有反复 新兴国家已经有经济过热迹象 所以发达国家的股市和全球化的商品处于牛市格局 欧美股市稳健前行 新兴国家在政策收紧的背景下只能上下波动 商品是唯一创出新高的资产类别 谢谢聆听 2011年6月