公平与效率美国税改的经济影响.PDFVIP

宏观报告 | 宏观点评 公平与效率：美国税改的经济影响 证券研究报告 2017 年12 月05 日 作者 —政治程序锁定下的税改缺乏长远改革目光 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@ 特朗普税改的富人倾向昭然若揭，有失公平 相关报告 80 年代以来，公司税的下降和个人工资税的增加拉大了贫富差距并造成了 如今的低通胀经济局面，而特朗普税改将继续扩大这种扭曲。 通过涓滴效应追求效率设想虽好，但难以实现 减税时机的选择，长期下行的产能利用率，和疲软的信贷需求预示财政的 刺激效应不大； 领土征税制度的漏洞和对美元回流用途的缺乏约束减少了 真正流入投资的海外美元 根本的问题在于此次税改没有任何可以鼓励真正的经济投资的措施 风险提示：财政政策不达预期，货币政策从紧 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宏观报告 | 宏观点评 12 月2 日美国参议院以51 票对49 票通过了共和党税改法案，只需国会调和两院分歧、 两院投票，总统就能签字、立法。这可谓特朗普税改重大胜利，大部分共和党人额手 相庆。 然而芝加哥 IGM 小组展开的对 42 位经济学家的调查中，只有一位认为税收法案将令 ‚GDP 远远好于现状‛。而联合税务委员会（JCT ）出台了参议院法案的动态分数显示， 未来十年的税收成本将超过1 万亿美元，对GDP 年增长率的贡献不到0.1 个百分点， 长期的产出效应可能会更小甚至是负面的。我们将从公平与效率两个方面审视此次的 税改方案对经济增长的长期影响。 公平 在经济停滞阶段，财富分配的不平衡将会成为主要问题。这种不均主要体现在贫富差 距，以及企业与个人工资收入的分配上。 图1 ：美国（深红）Top1% 人群占据约40%财富 资料来源：World Wealth and Income Database , 天风证券研究所 1980 年以来，美国贫富差距拉大，财富前 1%人群占有近 40%财富，这个数字在 1980 年是25% 。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 宏观报告 | 宏观点评 图2 ：个人工资税收 （红色）相对于企业利润税收 （粉红色）增加了很多 资料来源：World Wealth and Income Database , FT, 天风证券研究所 自二十世纪五十年代以来，对工人的累进税从国民收入的不到2％增加到接近7％。部 分增长可以解释为美国的