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2.2风险和收益 会计学院：隋静 jinger610@163.con 风险与报酬 风险与风险报酬 单项资产的风险和报酬——概率分布衡量风险 投资组合中的风险和收益 资本-资产定价模型 (CAPM) 定义收益 一项投资的收入 加上 市价的任何变化, 它经常以投资的初始市价 的一定百分比来表示. 例题 1年前A股票的价格 为$10 /股，股票现在的交易价格为$9.50 /股， 股东刚刚分得现金股利 $1/股. 过去1年的收益是多少? 定义风险 今年你的投资期望得到多少收益? 你实际得到多少收益? 你投资国债或投资股票，情况怎么样? 2.2.1风险及风险报酬 1.风险的概念 风险是在一定条件下和一定时间内可能发生的各种结果的变动程度。是事件本身的不确定性。 公司的财务决策几乎都是在包含风险和不确定的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司收益的高低。 风险具有两面性、客观性、时间性和收益性的特征。 2.风险报酬 投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的额外收益。 投资报酬率一般包括两部分： 无风险报酬率+风险报酬率 风险的两面性 公司价值与风险管理 2.2.2单项资产的风险和报酬 1.确定概率分布 概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。一般认为概率必须符合两个条件： 1≤Pi≤1; 概率之和等于1 确定概率分布 离散分布 与 连续分布 客观概率：以博饼为例 扔一次“四红”的概率为： 10个人一桌，博状元的概率是十分之一 经验概率分布 历史是否会重复 大众心理与小概率事件 请选择： A＝（50000，0.0001）与B=(5) 请选择： C＝（－50000，0.0001）与D=(-5) 结论：人们主观上会夸大小概率事件 应用：彩票与保险 2.期望收益率 R = ? ( Ri )( Pi ) R 资产期望收益率 Ri 是第I种可能的收益率 Pi 是收益率发生的概率 n 是可能性的数目. 3.风险度量指标—方差和标准差 ? = ? ( Ri - R )2( Pi ) 标准差, ?, 是对期望收益率的分散度或偏离度进行衡量，它是方差的平方根. 计算期望收益和标准差 股票 BW Ri Pi (Ri)(Pi) (Ri - R )2(Pi) -.15 .10 -.015 .00576 -.03 .20 -.006 .00288 .09 .40 .036 .00000 .21 .20 .042 .00288 .33 .10 .033 .00576 合计 1.00 .090 .01728 计算标准差 ? = ? ( Ri - R )2( Pi ) ? = .01728 ? = .1315 or 13.15% 4.标准离差率 标准差与期望报酬率的比值，表示每单位的收益面临的风险大小。 标准离差率=标准差／期望报酬率 判断：期望值相同，标准差大，风险大；期望值与标准差都不相同，标准离差率大，风险大。 证券投资组合 只要证券间不是完全正相关关系，组合起来就会有降低风险的好处. 投资组合的收益 RP = ? ( Wj )( Rj ) RP 投资组合的期望收益率, Wj 是投资于 jth 证券的资金占总投资额的比例 Rj 是证券 jth的期望收益率, m 是投资组合中不同证券的总数. 投资组合的标准差 ?P = ???? Wj Wk ?jk Wj 投资于 证券jth的资金比例， Wk 投资于证券 kth 的资金比例, ?jk 是证券 jth 和证券 kth 可能收益的协方差. 协方差 ??jk = ??j ??k r?jk ??j 是证券 jth 的标准差, ?k 是证券 kth 的标准差, rjk 证券 jth和证券kth的相关系数. 相关系数 两个变量之间线性关系的标准统计量度 它的范围从 -1.0 (完全负相关), 到 0 (不相关), 再到 +1.0 (完全正相关). 两种证券的情形 推导 投资组合与风险分散 总风险 = 系统风险 + 非系统风险 系统风险与非系统风险 系统风险 是由那些影响整个市场的风险因素所引起的. 非系统风险 是由一种特定公司或行业所特有的风险. 总风险 = 系统风险 + 非系统风险 资本资产定价模型