[经济学]第二章 风险和报酬.pptVIP

第二章 风险和报酬 第一节 风险和报酬概述 一、风险 （一）风险的概念 风险是不确定性吗 风险是预期结果的不确定性 正面效应 负面效应 财务管理中的风险，通常是指企业经营活动的不确定性影响财务成果的不确定性。P51 （二）风险的特性 1．两面性。它可能给企业带来意外损失，也可能带来意外收益。 2．客观性。即不管当事人愿不愿意接受，风险都存在。 3．时间性。即风险的大小随时间的变化而变化。随着时间的延续，事件的不确定性在缩小，事件完成，其结果就完全肯定了，风险也就消失了。 4．相对性。一般认为，当事人承受风险的能力会有所不同，对某人来说风险较大，对另一个人可能就风险较小。 5．匹配性。风险具有与收益之间的密切联系。高风险通常具有高报酬的可能，否则就不会有人去冒险。 （三）风险的种类 P52-54 （1）从个别投资主体的角度看 A.市场风险 B.公司特有风险 （2）从公司本身来看 A.经营风险 B.财务风险 二、风险报酬的概念 （一）概念 如果将确定性的货币投资收益理解为无风险投资报酬，投资者一旦涉足风险投资，就应当有可能获得冒一定风险的额外报酬。这就是说，不确定性成果是超过时间价值的一种报酬，这种额外报酬通常称为风险报酬。 （二）风险报酬的两种表述方式 1、风险报酬额 2、风险报酬率 三、投资报酬率的构成 投资报酬率=通货膨胀率+时间价值率+风险报酬率 投资报酬率＝无风险（投资）报酬率＋风险（投资）报酬率 四、四个重要的报酬率概念 （一）必要报酬率 （二）预期报酬率 （三）实际报酬率 （四）名义报酬率 第二节 单项资产的风险衡量 一、概率分布 （一）概率 在现实生活中，某一事件在相同条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件（用Xi表示）。概率（用Pi表示）就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不发生的事件的概率定为0，随机事件的概率介于0与1之间。概率越大表示该事件发生的可能性越大。概率必须符合以下两条要求： （1）0≤Pi≤1 （2）∑Pi=1 （二）概率分布 将随机事件各种可能结果按一定的规则进行排列，同时列出各结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。 二、期望报酬率 P56 期望值是指随机变量（各种结果）以相应的概率为权数的加权平均值。 期望报酬率= 三、离散程度 1、标准离差 2、标准离差率 第三节 证券组合的风险报酬 一、证券组合的风险报酬 （一）证券组合的报酬 （二）证券组合的风险 如果相关系数是1 如果相关系数是0.2 两种资产组合的机会集 多种资产组合的机会集 投资者的效用函数 二、非系统风险和系统风险 可见这个投资组合包含有n个证券 假设每一种证券的投资权重是1/n,每一个证券的方差均为σi.2，两两证券间的协方差相等，都为σij.。我们已知有n个方差项，有n(n-1)个协方差项。 那么 σP.2=n×1/n2× σi.2＋ n(n-1) ×1/n2 × σij.2 =1/n σi.2＋ n(n-1) /n2 × σij.2 =1/n σi.2＋ (1-1/n) × σij.2 当n趋向于正的无穷大时， σP.2趋向于σij.2 三、系统风险的衡量—β系数 （一） β系数的含义 假设每种状况发生的概率相等 那么 市场收益的变化对A股收益变化的影响有多大呢？ 30%/20%=1.5= β β=0 β=1 β=1.5 β=0.5 例：以下两种证券，哪一个的整体风险大？哪一个的系统风险大？哪一个的非系统风险大？ （二）证券投资组合的β系数 Βp 例：如下表所示，计算该组合的期望报酬率和系统风险，并判断这个投资组合的系统风险比平均资产高还是低？ 四、风险和报酬率的关系—资本资产定价模型（CAPM） 有关证券市场线的几点说明： 在证券市场线上的个别证券或证券组合，是就风险和收益而言的一种均衡状态。或者说，在均衡条件下，所有证券都将落在一条直线上——证券市场线，无论组合是有效的，还是无效的。 根据投资组合理论，任一证券对市场投资组合的边际贡献等于该证券的期望收益率；对市场投资组合风险的边际影响是该证券与市场投资组合的协方差，但通常不用协方差表示风险，而是采用相对协方差概念，即β系数。 证券市场线(SML)的斜率不是β系数，而是市场风险溢酬，可表示为： SML的变化 1、RF发生变化 2、回避风险的态度 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 R = RF + RR = RF + bV 3、 b的变化 Nondiversifiable risk; Systematic Risk; Market Risk Diversifiab