[经济学]第四章 筹资管理123节.pptVIP

例：某企业长期负债为0-30万元时的资本成本为5%；若超过30万元资本成本将增加到8%，该企业的负债比例为20%且保持不变。计算筹资分界点 其筹资总额分界点 = 30÷20% = 150（万元） 4.计算边际资本成本。 计算公式与加权平均资本成本相同。 筹资方式 目标资 本结构 追加筹资数量范围（元） 单项资本 成本（%） 长期债务 0.4 0-40000 40000-80000 80000以上 7 8 9 优先股 0.1 0-5000 5000以上 11 12 普通股 0.5 0-60000 60000-150000 150000以上 13 14 15 长期债务筹资分界点： 40000/0.4=100000 80000/0.4=200000 筹资总额在0-100000，资本成本7%； 筹资总额在100000-200000，资本成本8%； 筹资总额在200000以上，资本成本9%。 优先股筹资分界点： 5000/0.1=50000 筹资总额在0-50000，资本成本11%； 筹资总额在50000以上，资本成本12%。 普通股筹资分界点： 60000/0.5=120000 150000/0.5=300000 筹资总额在0-120000，资本成本13% 筹资总额在120000-300000，资本成本14%。 筹资总额300000以上，资本成本15%； 筹资分界点从小到大排列，依次为： 5万元、10万元、12万元、20万元、30万元 第一个筹资范围：0-5万元； 第二个筹资范围：5-10万元； 第三个筹资范围：10-12万元； 第四个筹资范围：12-20万元； 第五个筹资范围：20-30万元； 第六个筹资范围：30万元以上。 边际资本成本计算 1.筹资总额在0-5万元 7%*0.4+11%*0.1+13%*0.5=10.04% 2.筹资总额在5-10万元 7%*0.4+12%*0.1+13%*0.5=10.5% 3.筹资总额在10-12万元 8%*0.4+12%*0.1+13%*0.5=10.9% 4.筹资总额在12-20万元 8%*0.4+12%*0.1+14%*0.5=11.4% 5.筹资总额在20-30万元 9%*0.4+12%*0.1+14%*0.5=11.8% 6.筹资总额在30万元以上 9%*0.4+12%*0.1+15%*0.5=12.3% 边际资本成本随着筹资规模的扩大而上升。 边际资本成本与筹资、投资决策 (1)筹资决策：严格计算资本需求量，尽量将其控制在筹资分界点以内。 (2)投资决策：追加投资方 内部报酬率边际资金成本率 可行 内部报酬率边际资金成本率 不行 第三节 杠杆原理 “给我一个支点， 让我撬起整个地球。” ——阿基米德 一、经营杠杆（Operating Leverage） 经营杠杆，又称营业杠杆，是指由于企业经营成本中固定成本的存在，使得息税前利润（EBIT）的变化率大于产销量的变化率，这种现象叫做经营杠杆。 营业杠杆利益 是指在扩大营业额条件下，经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长更大的经营利润。 营业风险 （经营风险） 是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。 营业杠杆系数 是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数 营业杠杆的衡量 式中 DOL—营业杠杆系数； Q—销售数量； EBIT—营业利润，即息税前利润； P—销售单价； △EBIT—营业利润的变动额； V—单位销量的变动成本额； S—营业额； F—固定成本总额； △S—营业额的变动额； DOLS—按照销售金额确定的营业杠杆系数； DOLQ—按照销售数量确定的营业杠杆系数； [例]甲、乙企业的固定成本均为60万元，变动成本率均为40%，甲、乙两企业的销售额分别为400万元、200万元。 要求： ⑴分别计算两企业的DOL； ⑵当销售额±10%时，两企业的EBIT分别将如何变化？ ⑵ 甲： ±10%×1.33 = ± 13.3% 乙： ±10%×2 = ± 20% 结论：④ DOL越大，经营风险越大 例：某企业05年销售收入1000万元，变动成本率40%，固定成本200万元。要求计算（1）DOL；（2）预计06年销售收入增加20%，预测06年EBIT；（3）预计06年销售收入下降30%，预测06年EBI