[经管营销]第四章投资管理.ppt

第八章 资本预算 第四章 投资管理 第一节 资本预算 第二节 证券投资 第三节 流动资产管理 第一节 资本预算 资本预算程序 项目现金流量预测 项目评价标准 项目投资决策分析 资本限额决策 项目风险分析 一、 资本预算程序 资本预算类型 资本预算(capital budgeting)或资本支出(capital expenditure )，主要指实物资产(real assets)投资 资本预算有关的投资项目主要包括： 厂房的新建、扩建、改建 设备的购置和更新 资源的开发和利用 现有产品的改造 新产品的研制与开发等。 一、资本预算程序 二、 项目现金流量预测 现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数。 现金流入——凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出——凡是由于该项投资引起的现金支出 净现金流量NCF——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 二、 项目现金流量预测 （一）现金流量预测的原则 实际现金流量原则-收付实现制 增量现金流量原则-是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。 相关成本与无关成本 沉没成本（Sunk Costs） 机会成本(Opportunity Costs) 制造费用(Manufacturing Expense) 税后原则 （二）现金流量预测方法 初始现金流量 固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他费用 原有固定资产的变价收入 所得税效应 初始现金流量 垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额 年营运资本增加额＝本年流动资本需用额 -上年流动资本 本年流动资本需用额＝该年流动资产需用额 -该年流动负债需用额 经营现金流量 净现金流量 ＝收现销售收入-付现成本费用 -所得税 净现金流量 =(销售收入-付现成本)×(1-所得税率) +折旧×所得税率 =税后现金收入-税后付现成本+折旧税盾 式中“付现成本”一般是指总成本减去固定资产折旧费、无形资产摊销费等不支付现金的费用后的余额。“折旧×所得税率”称作税赋节余(tax shield)（折旧税盾） 经营现金流量 如果项目的资本全部来自于股权资本，则经营期净现金流量可按下式计算： 净现金流量=税后利润+折旧 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。 经营现金流量 投资项目的会计利润与现金流量 单位：元 经营现金流量 经营净现金流量 经营现金流量 终结现金流量 (三)现金流量预测中应注意的问题 折旧模式的影响 如果不考虑所得税，折旧额变化对现金流量没有影响 考虑所得税时，不同折旧模式下的各年折旧额不同，各年税赋节余及其现值不同 利息费用的影响 举债筹资时的利息、利息减税等对投资的影响一般在折现率中反映 通货膨胀的影响 注意现金流量与折现率相匹配的原则 (三)现金流量预测中应注意的问题 举债筹资利息费用的影响 将这些影响因素视做费用支出，从现金流量中扣除 是将筹资影响归于现金流量的资本成本（折现率）中 如果从项目的现金流量中扣除利息费用，然后再按此折现率进行折现，就等于双重计算筹资费用 举债筹资利息费用等的影响 举债筹资利息费用等的影响 投资和筹资的现金流量 单位：元 通货膨胀的影响 估计通货膨胀对项目的影响应遵循一致性的原则，即如果预测的现金流量序列包括了通货膨胀的影响，则折现率也应包括这一因素的影响；反之亦然。 （四）现金流量预测案例分析 扩充型投资现金流量分析 例8-1：总额分析P248 甲： 3200 Ncf=6000(1-40%)-2000(1-40%)+2000 × 40% =3200 例8-1：总额分析P248 乙： NCF1=8000（1-40%）-3000（1-40%）+2000× 40%=3800 NCF2=8000（1-40%）-3400（1-40%）+2000× 40%=3560 NCF3=8000（1-40%）-3800（1-40%）+2000× 40%=3320 NCF4=8000（1-40%）-4200（1-40%）+2000× 40%=3080 NCF5=8000（1-40%）-4600（1-40%）+2000× 40%=2840 例8-1：总额分析P248乙： 重置型现金流量分析 假设某公司为降低每年的