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[经管营销]美林的投资时钟中文翻译版_108页
TALKS
TALKS
美林的投资钟
美林的投资钟
-特殊报告:从宏观经济周期波动中盈利
-特殊报告:从宏观经济周期波动中盈利
翻译/作者:徐阳
校正:翟建业 房四海
2008年10月28 日
1
前言:投资钟问题的精华部分
l投资钟
美林的投资钟,是将资产轮动及行业策
略与经济周期联系起来的一种直观的方法。
在该报告中,我们用超过三十年的数据来
验证理论。我们发现,尽管每轮周期都有
其独特之处,但也存在明显的相似之处,
可以帮助投资者赚钱。
2
前言:投资钟问题的精华部分
l方法和结论
根据经济增长状况和通胀情况,投资钟模型将
经济周期划分为四个阶段 (表1 )。我们使用经合
组织对产出缺口”的估计和用CPI做通胀指标的数
据来识别自1973年以来美国经济在各个时期所处
的阶段。然后,我们计算每个阶段的平均资产回
报率和行业资产回报率,再来检验我们的模型。
我们证实了当经济周期在不同的阶段变换时,债
券、股票、大宗商品和现金依次有超过大市的表
现。此外,我们还发现了一个非常有用且简便,
能同时融合行业板块投资策略及债券收益率曲线
斜率的图形。
3
表 1:投资钟的四个阶段
来源:美林全球资产配置。 *相对于趋势的增长 (如:产品缺口” )
4
前言:投资钟问题的精华部分
l经济周期分析是关键
我们不是在检验一个实时、定量的交易策略。
相反,我们是想展示通过正确的宏观判断也是可
以获利。我们并没有特别关注估值-这个通常被认
为最重要的因素,而得到的结论却惊人的一致。
经济周期分析,包括对政策制定者所设定的目标
及其政策效果的评估,构成我们战略资产配置的
核心工作。
基于投资钟模型,我们依然维持对全球经济
过热”的判断:我们看多大宗商品、工业股股票、
亚洲货币、日本和新兴市场,而减持国债、金融
股、可选消费股和美元。
5
一、投资钟图
l如何使用投资钟
根据经济增长和通胀状况 ,美林的投资钟将经济周
期划分为四个不同的阶段。在每个阶段,图中(图1)
标识的资产类和行业的表现倾向于超过大市,而处
于对立位置的资产类及行业的收益会低过大市。
经典的繁荣-萧条周期从左下角开始,沿顺时针方向
循环;债券、股票、大宗商品和现金组合的表现依
次超过大市。但往往并没有这么简单。有时候,时
钟会 时针移动或跳过一个阶段。我们在资产配置
研究中需要对未来全球经济周期将要到达的阶段做
出判断。
6
图1 : 在经济周期内的资产类和行业轮动
来源:美林全球资产配置小组。 7
技术细节提醒 :
我们图形的排列方式是:越接近图形中间的
资产类或行
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