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第8章　投资项目不确定性分析 和风险分析（P231） 第一节 风险概念 一、风险与损失 投资者在考虑风险时，常从“可能带来的损失有多大”开始 1.损失是什么 指：降低或者丧失存在事物的某种价值 损失包括： （1）减少或者丧失占有的资产 比如：投资者用10000元投资于证券，一轮行情下来，手中只剩八千元。“损失”2000元。 （2)未来收入的减少或者丧失 比如某人购买某种债券，利率为10%，期限为三年。之后有另一种债券，利率为12%，期限也是３年，于是每年减少2%的收入 “机会成本”问题 （3）投资者的资金受到“限制” 例如原投资房地产，条件发生了变化，要抽回资金，交易成本（代价）过高，难以抽回。 2.损失大小的衡量 如：拥有100万元的投资者，一轮投资，损失8万元 拥有10万元的投资者,一轮投资，损失8万元 绝对量，两者损失相等。但是对于后者，从程度上损失更为惨重。 通常相对比较： 二、风险的定义种种 （1）风险：损失的不确定性。 包括：主观不确定性，即个人对客观风险的评估，与个人的知识、心理状态等有关 客观不确定性：指实际值与预期结果的偏差 （2）风险：是指一项资产回报的变动率（C.Butler）。 （3）风险：实际结果与预期结果的离差。 （4）风险：实际结果偏离预期结果的概率 （5）（一般定义）风险：指发生不利事件的概率。 含意包括：产生的后果（主要指损失）C 发生的可能性 P R = f（P，C） R —— 风险 （5）投资风险：在投资过程中由于各种不确定因素的作用，从而导致产生不利结果的可能性。 三、风险特征 (1)风险是客观存在 [美]A.H.Willett指出： “风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性的客观体现”。 （2）风险具有双面性 （3）风险具有相对性 （4）风险具有可测性 包括：产生损失的可能性大小，即概率可估计 最大损失值可估计 四、风险与不确定性 （1）若某因素（或经济要素）变化的可能结果及其出现的概率是确知的----称这种要素属风险性的。 （2）若某因素变化的可能结果的分布为未知 —— 这种要素属于不确定性的。 例如：某投资项目投产后的产出品的价格为确定性、风险性、不确定性，见下图： (1)数量、时间均是确定性 （2）数量是风险性，时间是确定性 （3）数量确定性、时间风险性 五、风险分类 投资对象：实业（项目）、证券、房地产 外汇等 每一投资对象都对应一种投资风险，如房地产投资——房地产投资风险 每一投资对象又包括多种投资风险，有些投资风险是共同的 。 1.主观风险与客观风险 （1）主观风险：个人心理上对风险的判断和估价。 与每个人的风险偏好有关。 如对某种股票，你认为风险小或他认为风险大 （2）客观风险：指风险的客观存在。 2.纯粹风险与投机风险 （1）纯粹性风险又称静态风险或灾难性风险 指地震、火灾、死亡、水灾、交通事故等 （2）投机风险 为获取投机利润而做投机活动所对应的风险。反映在经营风险、投资风险、市场风险、财务风险等方面中。投机风险既能带来损失，又能带来收益，具有双重性。 3.系统风险与非系统风险 （1）系统风险：某投资领域所有投资者都将面临的风险。 如：利率变化对证券市场的影响； 某一宏观政策对该行业和影响。 （2）非系统风险 （又称剩余风险、个体风险） 指：某投资收益受到某一特殊事件影响而产生的风险。可通过投资组合来避免。 4. 企业外部风险：如政策变化、利率变化、政治环境变化等； 企业内部风险：如管理不善、决策失误等。 六、风险与决策关系 1.“囚犯两难问题”与产品投资决策 投机性风险的提出，来自于一则寓言： 两犯A、B因盗窃被捕，隔离审查 若A、B均拒不承认，各判一年 若A承认（坦白从宽）A释放 B不承认，B被判刑10年 若A、B均坦白，各判6年 两犯如何决策？ 注：（1）A的决策与B的决策有关，相互制约，相互影响; （2）A或B无论作何种决策，都得面临两种结果：机会与陷阱. 引伸到企业 如新产品生产： 企业甲独家生产 — 获丰厚利润 多家企业生产 — 竞争加剧、供过于求—企业甲有发生亏损的可能 于是： （1）企业甲的决策效用取决于其他企业的行动 （2）企业甲生产，其它企业放弃，企业甲获丰利 若其它企业亦采取生产该产品的决策，则部分企业将会由于竞争加居而导致亏损乃至倒闭。