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证券研究报告
医药与健康护理-中药
买 入 维 持 洪城股份（600566 ） 2014 年 4 月 28 日
医药行业高级分析师：刘宇
首份年报靓丽，2014 全年增长可期 SAC 执业证书编号：S085051201000
021
4 月 25 日收盘价21.58 元，6-12 个月目标价 30 元 liuy4986@
医药行业核心分析师：余文心
SAC 执业证书编号：S0850513110005
ywx9461@
0755
医药行业首席分析师：周锐
SAC 执业证书编号：S0850513110003
0755
zr9459@
公司公布了借壳上市后首份年报，2013 年收入 24.48 亿元，同比增长 27.47%；归属于母公司净利润 4.03 亿元，同
比增长 69.45%；基本每股收益为 0.66 元，完全摊薄后 0.52 元。超出我们之前报告预测的净利润 3.8 亿元的数值。
一季报收入增 12%，净利润增27% ，扣非增29% ，EPS 为 0.163 元。
我们对年报和季报作如下解读：
一、年报：
公司产品群布局已达到一个净利润增长快于收入增长的阶段，主打产品蒲地蓝在较大规模基础上高增长，二三线品
种上规模后加速增长。公司平台力量显现，现有品种结构将驱动内生约 30%增长；自主研发不乏好品种，看好蛋白琥珀
酸铁口服溶液，具备第二个蒲地蓝潜力；内生+外延双轮驱动，业绩稳健且高增长，比较安全且向上有弹性的投资标的。
1、蒲地蓝消炎口服溶液销售额首次超过 10 亿元，略超预期，增长约 33%，在比较大规模的阶段还保持高增长很难
得，主要因为蒲地蓝还有很大潜力可挖。
（1 ）现有规模（出厂与终端的区别）：出厂 10 亿，估计终端 15 亿左右，简单以 10 亿规模判断无空间是不客观的，
与同行比还有更大规模的药品，现有规模还不算大；
（2 ）全国医保（5 省与全国的空间）： 10 亿销售额主要靠的
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