服装类上市公司分析.doc

引言：上市公司新特点 　　 　　目前，国内和香港证券市场上市的我国服装类上市公司共有21家。 　　 ? 　　按照服装上市公司的特点，我们简单地将其分为两大类：品牌服装及相关公司和服装加工及出口公司。　　 ? 　　品牌服装及相关公司均拥有品牌，相对规模较大，我们按照各子行业的成长性优先顺序将其细分为——运动装：李宁、安踏、中国动向；男士休闲装：七匹狼；女装和女鞋：百丽、宝姿国际、江苏三友；男士正装：雅戈尔、杉杉股份、报喜鸟等；羽绒服：波司登。　　 ? 　　服装加工及出口公司则主要面向国际市场，为国外客户加工订单产品，具备一定的生产规模和技术优势，但产品附加值较低、议价能力较弱，同时受整体出口环境和国家相关政策影响较大。代表公司有：中国服装、辽宁时代、大杨创世和雷伊B等 。 　　 ? 　　总体来看，服装板块上市公司具有以下几个特点： 　　 ? 　　民营企业占据主导地位。据统计，约有70%的服装类上市公司为民营企业，从一定程度上反映了服装行业整体进入门槛较低、竞争充分的特点。 　　 ? 　　国内上市公司多元化投资趋势明显。目前，国内上市服装类公司中除了七匹狼、报喜鸟等少数公司以外，绝大部分均进行了多元化发展，房地产、高科技、股权投资是主要发展方向，原有部分公司如华联控股、仕奇实业（现改名华业地产）、上海茉织华（现改名上海九龙山）和江苏吴中已实现了主业转型，这在一定程度上体现出部分企业对主业发展信心并不十分充足。　　 ? 　　香港上市公司主业清晰，整体质量高于国内上市公司。港股服装相关上市公司均专注于主业的经营和营销渠道的建设，通过多年发展，各个公司在销售规模、品牌认知度和影响力等方面均好于国内相关上市公司。　　 　　品牌公司占据较大比例。与前几年以加工出口服装类上市公司为主的格局不同，随着新公司不断上市，品牌服装类公司开始占据了较大比例。这些公司近年来发展迅速，品牌营销和门店网络、销售渠道的经营拓展成为其业务发展重点。 ? 　　2007年的上市公司　　 　　下面，我们从规模、盈利能力、成长性、经营效率和偿债能力五个方面对这些公司2007年运行状况进行对比。 　　 ? 　　总体结论是：品牌服装类公司更加具备优势，其中运动服装、休闲服和女装及鞋类公司均具很大发展潜力；港股上市公司基本面显著好于A股；进行多元化的品牌公司总体来看盈利能力并没有专注于服装行业的公司强，多元化的不确定性在一定程度上使得公司整体盈利能力有所下降。 　　 ? 　　1、规模性指标 　　 　　整体来看，品牌服装类公司在资产规模、销售收入和净利润等指标方面均高于加工出口类企业，其中部分公司具备较为完整的产业链，发展空间较大。　　 ? 　　随着近年来我国人民生活水平的提高和国内消费升级趋势的日益明显，品牌服装消费需求增长较快，相关公司通过自身努力或并购实现了快速发展，并建立起了较为明显的竞争优势。例如：港股公司中的李宁、百丽、宝姿均在各自子行业中建立了较强的品牌知名度和影响力，规模效益明显。　　 ? 　　A股中雅戈尔纺织服装业务在整体规模和影响力方面，也高于国内上市公司，七匹狼虽然目前规模较小，但是其所处的男士休闲服行业在国内具较大发展空间，作为其中领军品牌，其近两年发展速度已明显加快。 ? 　　波司登作为我国最大羽绒服企业，在该领域也具备较大规模优势。　　 ? 　　相对而言，服装加工出口类公司规模一般较小，由于没有自主品牌，且行业竞争激烈，企业发展压力较大，不少公司均已经实现了主业转型，如原来的华联控股、仕奇实业（现改名华业地产）、茉织华（现改名九龙山）和江苏吴中等。总体来看，中国服装、辽宁时代和大杨创世的销售规模相对较大(见表1)。 表1　国内及香港证券市场我国服装类上市公司规模性指标比较 　(百万元)　　　　　　　　　　规模性指标 ? 公司品牌服装及相关 ?总资产 ?净资产 ?销售收入 ?净利润 ? ?? –– 运动装 ?? ?? ?? ?? ? ? 李宁（2331.HK） ?2322?1536?1909?198? ? 中国动向（3818.HK） ?1191?785?697?309? ? 安踏（2020.HK） ?1051?550?1498?203? ? –– 男士休闲装 ?? ?? ?? ?? ? ? 七匹狼（002029.CH） ?834?433?524?41? ? –– 女装和女鞋 ?? ?? ?? ?? ? ? 百丽（1880.HK） ?12345?11251?5131?1002? ? 宝姿（589.HK） ?1235?986?578?143? ?