个股期权教学幻灯片讲义.ppt

（2）牛市看跌期权价差套利组合（Bull Put Spreads） 牛市看跌期权价差套利组合-买低卖高 组合方式 买入put（K1）+卖出put（K2）---到期日 标的相同（K1K2）(P1P2) 市场预期 （使用范围） 1.预期行情看涨 2.投资者看好后市、希望卖出put赚取权利金 3.投资者认为市价会逐步上涨、而卖出put可以收取权利金 3.买入低行权价格的put以控制价格可能下跌出现的风险 （当持有牛市put组合时、对行情的展望是牛市看涨或是对标的价格变化方向中性） 最大风险 （高行权价格-低行权价格）-最大收益=(K2-K1)-(P2-P1) 最大收益 净权利金=P2-P1 损益平衡点 低行权价格+最大风险 或 高行权价格-最大收益 P=K1+[(K2-K1)-(P2-P1) 或 P=K2-(P2-P1) 优点 1.这是短期收入策略、并不一定要求标的价格发生变动 2.与卖出put相比、能够为面临的向下风险提供保护、使其具有上限 缺点 1.尽管向下风险具有上限、该策略面临的最大损失通常大于能获得的最大收益 2.高收益交易通常意味着更少的保护性股本作垫、也因此具有更大风险 3.若标的价格上涨、则能获得的向上收益有限 行权头寸 买高卖低 盈 亏 0 标的价格 P K1 K2 卖出put 买入put 最大收益（P2-P1） 最大风险(K2-K1)-(P2-P1) (-K1,-P1) (k2,p2) 45° P=K1+[(K2-K1)-(P2-P1)] 或 P=K2-(P2-P1) 牛市put价差套利组合-损益图 K2K1=C2C1 （3）熊市看涨期权价差套利组合（Bear call Spreads） 熊市看涨期权价差套利组合-卖低买高 组合方式 卖出call（K1）+买入call（K2）---到期日 标的相同 (K1K2)(C1C2) 市场预期 （使用范围） 1.预期行情看跌 2.卖方希望从熊市中获利、于是卖出call、但又通过买入call来降低风险 3.若标的价格上涨、后者将限制损失 4.若标的价格下跌、后者将会限制收益、但总体风险有限 （熊市看跌、股价下挫的行情） 最大风险 （高行权价格-低行权价格）-最大收益=（K2-K1）-(C1-C2) 最大收益 净权利金=C1-C2 损益平衡点 低行权价格+最大收益 或 高行权价格-最大风险 P=K1+(C1-C2) 或 P=K2-[（K2-K1）-(C1-C2)] 优点 1.与只是购买put的策略相比、对于中期到长期的熊市交易、该策略能够减少风险并使成本和盈亏平衡点降低 2.风险具有上限（尽管仍有100%的费用） 3.离到期日越远、针对标的价格迅速上涨的情况、该头寸所提供的向下风险保护措施就越好 缺点 1.只有当你选择足够低的较低行权价、以及标的价格跌至两个行权价中较低行权价水平时、才能获得较大的收益 2.若标的价格下跌、向上收益具有上限 3.离到期日越远、获得最大收益的速度就会越慢、这是你为向下风险提供保护所付出的代价 行权头寸 买高卖低 盈 0 亏 标的价格 K1 K2 P 卖出call 买入call (K1,C1) (-K2,-C2) 最大收益（C1-C2） 最大风险(K2-K1)-(C1-C2) P=K1+(C1-C2) 或 P=K2-[(K2-K1)-(C1-C2)] 熊市call价差套利组合-损益图 (4)熊市看跌期权价差套利组合（Bear Put Spreads） 熊市put价差套利组合---卖低买高 组合方式 卖出put（K1）+买入put（K2）---到期日 标的相同 （K1K2） 市场预期 （使用范围） 1.预期市场价格下跌到一定水平、买方希望从熊市中获利、但是通过卖出put来降低权利金成本 2.在标的价格上涨时降低损失、在标的价格下跌时限制收益 （熊市看跌或对标的价格变化方向中性） 最大风险 风险有限：净权利金=P2-P1 最大收益 收益有限：(高行权价格-低行权价格)-净权利金=(K2-K1)-(P2-P1) 损益平衡点 低行权价格+最大收益 或 高行权价格-最大风险 P=K1+[ (K2-K1)-(P2-P1)] 或 P=K2-(P2-P1) 优点 1.这是短期收入策略、并不一定要求标的价格发生变动 2.与卖出call相比、能够为面临的向下风险提供保护、使其具有上限 缺点 1.尽管向下风险具有上限、该策略面临的最大损失通常大于能够获得的最大收益 2.高收益交易通常意味着更少的保护性股本作垫、也因此具有更大风险 3.若标的价格下跌、则能够获得向上收益有限 行权头寸 买低卖高 盈 0 亏 标的价格 K1 K2 P 最大收益=(K2-K1)-(P2-P1) 最大风险P2-P1 卖出put 买入put (k1,c1) (-K2,-C2) P=K1