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《财务管理》 第 六 章 资本结构决策 [主要内容] 资本结构理论 资本成本的测算 杠杆利益与风险衡量 资本结构决策分析 资本结构：是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。 广义上：指企业全部资本的构成及其比例关系。 狭义上：指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系。 企业的资本结构问题主要是资本的权属结构问题，即债务资本的比例安排问题。 合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率 合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益 合理安排债务资本比例可以增加公司的价值 资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。 早期资本结构理论 MM资本结构理论 新的资本结构理论 早期资本结构理论 （1）净收益观点 理论观点： 在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，公司的价值就越高。 由于企业的债务成本低于权益成本，负债越多，企业的加权平均资本成本就越低。 当企业的负债达到100％时，企业的资本成本最低，企业价值达到最大值 早期资本结构理论 （2）净营业收益观点 理论观点： 在公司的资本结构中，债务资本的多少、比例的高低与公司的价值没有关系。 企业的资本结构将不会影响企业的资本成本，企业的价值也不会因为资本结构的改变而改变。 早期