造船行业研究报告世界造船业处于行业周期底部中国开始成为世界.PDFVIP

造船行业研究报告 2010 年 2 月 6 日 行业深度报告 世界造船业处于行业周期底部 中性 首次评级 中国开始成为世界最大造船国 核心观点: 分析师 世界造船业正处于周期底部 田书华 造船业属于周期性行业，自本世纪初以来，我们已经经历了多次造 ：tianshuhua@ 船业的繁荣与萧条。 ：（8610 ）6656 8736 2008 年 9 份以前的 6 年时间里，世界造船业处于一轮上升繁荣阶段， 全球新船订单量由 2003 年的 3500 万载重吨迅速增长到 2008 年的 25000 按载重吨；2008 年 9 月以来，由于全球金融危机的影响，世 界造船业进入了低迷期，2009 年全球新船订单量仅为 1149 万载重 吨，还不到 2003 年的一半。目前世界造船业正处于周期底部。 相关研究 这次造船业的萧条加速了世界造船中心向中国转移的速度，中国已 经成为世界造船第一大国，并向造船强国迈进。 我们认为，这次造船业的萧条加速造了世界造船中心向中国转移的 速度，并有利于我国造船业扩大市场份额、提高国际竞争力，从而 促使中国造船业变成真正的造船第一大国、造船强国。 从 2009 年的三大造船指标来看，年新接订单量中国位居世界第一， 年底手持订定量中国位居世界第一，年造船完工量中国位居世界第 二。可以说，中国已经成为世界造船第一大国，并向造船强国迈进。 我们给予造船行业 “中性”评级 目前造船业处于行业周期底部，我们分析造船行业在今明两年仍会 在底部徘徊，在 2012 年之前回暖的可能性不大，因此，我们对行业 给予“中性”评级。 A 股市场造船行业有三家重点上市公司：广船国际（600685 ）以造 船为主业，中国船舶业（600150 ）以造船为主、修船和船舶配套为 辅，中国重工（601989 ）以船舶配套为主业。目前，目前造船行业 上市公司股价处于合理水平，我们对这三家造船公司股票也给予 “中性”评级。 需要关注的重点公司 EPS （元） PE(X) ROE 合理估值 名称 代码 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 2009E 区间（元） 中国船舶 600150 4.89 5.66 5.70 16 12.5 15.0 12.67 ％ 60 ～70 广船国际 600685 1.25 1.45 1.50 20 21.6 22.5 13.50 ％ 20 ～25 中国重工 601989 0.22 0.27 0.30 35 71.5 70.0 14.80 ％ 6.5 ～7.8 资料来源：中国银河证券研究所 请务必阅读正文后的免责声明部分 行业深度研究报告/造船行业 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 海运量影响造船业的直接因素，而海运量与世界经济之间存在着高度正相关性。此次金融 危机后，由于世界经济增速大大降低，导致海运量快速下滑，对海运的新增需求也将大幅降低。 我们假设一艘船舶从订单开始到下水交付需要三年的时间，根据近年来造船行业新接订单 数量情况，再参考银河证券公司对宏观经济预测结果