[管理学]第五章 筹资决策.ppt

第五章 筹资决策 第一节 资金成本 第二节 杠杆效应 第三节 资本结构决策 一、资金成本的概念与作用 （一）资金成本的概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。 1.筹资费用：筹资费用是指企业在筹措资金过程中为换取资金而支付的费用。通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生。如发行费用、借款手续费。 2.使用费用：是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用，如支付的股利、利息等。 资金成本率 资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示： 资金成本率=每年的使用费÷（筹资数额－筹资费用） （二）资金成本的作用 1.在企业筹资决策中的作用 （1）是限制企业筹资数额的一个重要因素 （2）是选择资金来源的基本依据 （3）是企业选用筹资方式的参考标准 （4）是确定最优结构的主要参数 资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素。企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。 2.在投资决策中的作用 （1）在计算投资评价指标净现值指标时，常以资金成本作为折现率。 （2）在利用内部收益率指标进行可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。 二、个别资金成本 个别资金成本是指各种筹资方式的成本。 其中主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。 前两者可统称负债资金成本，后三者统称权益资金成本。 （一）负债资金成本 K = 优先股成本 股利在税后支付，不减少所得税，成本高于债券成本。 普通股成本 必须收益率 1.股利折现（估价）模型 P0：普通股筹资净额； Dt：普通股第t年的股利； Kc：普通股投资必要收益率 2.资本资产定价模型 普通股期望收益率 Kc：普通股成本 Rm：市场投资组合的期望收益率 Rf：无风险利率 ?：股票收益率相对于市场投资组合的期望收益率的变动幅度 3.无风险利率加风险溢价法 4.留存收益成本 三、加权平均资金成本 加权平均资金成本是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比值为权数计算出来的综合资金成本。 其计算公式为： 账面价值权数 市场价值权数 目标价值权数 例题 公司增发的普通股的市价为12元/股,筹资费率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（ ）。 A.5% B.5.39% C.5.68% D.10.34% 答案：B 公司增发的普通股的市价为12元/股,筹资费率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（ ）。 A.5% B.5.39% C.5.68% D.10.34% G=11%－[0.6×(1+g)/12×(1-6%)]=5.39% 例题 某企业计划筹集资金100万元,所得税税率33%,有关资料如下： (1)向银行借款10万元,借款年利率7%,手续费2% (2)按溢价发行债券,债券面值14万元,溢价发行价格为15万元,票面利率9%,期限为5年,每年支付一次利息,其筹资费率为3% (3)发行优先股25万元,预计年股利率为12%,筹资费率为4% (4)发行普通股40万元,每股发行价格10元,筹资费率为6%。预计第一年每股股利1.2元,以后每年按8%递增。 (5)其余所需资金通过留存收益取得。 要求: 1.计算个别资本成本 2.计算该企业加权平均资本成本 答案 借款成本=[7%(1-33%)]/[1-2%] 债券成本=[14×9%(1-33%)]/[15(1-3%)] 优先股成本=[25×12%]/[25(1-4%)] 普通股成本=1.2/[10(1-6%)]+8%=20.77% 留存收益成本=1.2/10+8%=20% 加权平均成本=10%×4.79%+15%×5.80%+25%×12.5%+40%×20.77%+10%×20%=14.78% 例题 ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下： ⑴公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%，并保持借新债还旧债维持目前的借款规模，借款期限为5年，每年付息一次，本金到期偿还； ⑵公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，按年付息，当前市价为0.85元。假设按公司债券当前市价发行新的债券； ⑶公司普通股面值为1元，普通股股数为400万股，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率； 要求：