迎接四季度大宗商品盛宴.pdfVIP

各路“人马”悉数到场，为大宗商品盛宴“造势”                                        2009 年7 月19 日    行情总是在混沌中酝酿新的生机，换句话说，大趋势的形成要经历要素配备期，这，正是我们当前所经历的。无论 宏观经济形势，还是技术分析所反映的行情潜力，亦或是市场的多空预期，都在为第四季度大宗商品的上升行情埋 下伏笔，现在，就让我们一一细数市场的悄然变化。    变化之一，通胀预期逐步明朗化。通胀预期在资本市场的第一轮释放开始于国内端午节期间，5 月28 日，以铜为首 的伦敦金属率先发力，在短短10 个交易日内，铜、铝、锌分别上涨 16.29%、20.59%、18.05%。直到6 月12 日， G8 财长会议暗示短期不存在通胀风险，与此同时，道琼斯工业指数和标准普尔 500 指数在经历连续 9 个交易日滞 涨后选择方向性下跌（源自彼时投资者认为美国经济复苏的轨迹依旧模糊），至此，伦敦金属的上涨才悬崖勒马， 通涨预期对大宗商品的推升效应暂时遭到压抑。    然而，通胀预期始终是投资者的一个心结，它不会选择在某个时点集中爆发，但却悄然的沿预期方向生长。仅以国 内为例（美国社会所面临的通胀预期远比中国严重），6 月金融机构新增信贷1.53 万亿，创09 年以来次高，大大超 乎预期。4 、5、6 三个月份分别增加 5918 亿元、 6645 亿元和 1.53 万亿元，增长势头丝毫不逊色于一季度。加之 一季度人民币贷款4.58 万亿元的天量增长，今年上半年新增人民币贷款已近 7.4 万亿元，远远超过年初所确定的5 万亿元目标。    6 月新增贷款数据公布不久，央行又宣布重启一年期央票，其含义不言自明，政府已经在思考“收紧信贷水龙头” 并且酝酿已久。接下来两周央票的发放额度向市场揭示了政府信贷调控的原则，确保经济平稳复苏！ 7 月8 日当周 央行3 月期票据和1 年期票据发行规模均为500 亿元，然而7 月16 日当周，上述央票的发行规模分别缩减为300 亿元和200 亿元，总额比上周减少一半。此时恰逢本周大盘股IPO  ，政府对经济的呵护可见一斑。至此，我们可以 合理推测，下半年央行的信贷政策重在一个“控”字，而不会简单地“缩”，市场流动性仍将维持相对充裕的格局， 直至经济彻底步入复苏轨道。                    3 月期央票  1 年期央票  7 月8 日当周发行规模  500 亿人民币  500 亿人民币  7 月16 日当周发行规模  300 亿人民币  200 亿人民币      变化之二，实体经济去库存过程接近尾声，取而代之的将是再生产过程的开启。上半年经济刺激计划侧重“保增长”， 基础设施建设和房地产业是政府着力的重点。2009 年 1 月 DTZ 戴德梁行公布数据显示，全国主要城市新建商品住 宅库存从272 万平方米到781 万平方米不等。鉴于一、二、三线城市步入调整阶段的时期与幅度各有不同, 市场预 计其各自消化库存的时间也有长短差异，短则数月，长则一两年。然而，此后