在进一步的金融市场震荡中.docVIP

在进一步的金融市场震荡中,许多人注意到了最近一些商品市场价格出现剧烈的下跌，以此当作市场出现转折点的信号: 我们认为事情并非如此. 标准商品指数可能在过去的一周里下跌了3%-6%，但是这种震荡并非是不同寻常的，在过去的两年里已经出现过许多次.潜在的基本面并没有明显的改变,总体上基本面仍然对于一系列的不同商品是非常积极的，即使在最近的下跌之后，价格对于大多数商品来说仍然远高于一个月前的水平. 我们相信，对于全球经济增长仍然是一个具有挑战性的一年里,仍然有许多市场其基本面指向更高的价格将出现.最近的抛空中值得关注的是，这些市场的基本面看来是最为疲软的(小麦，糖，钯)这些商品出现了最大的下跌.市场具有更为强劲的基本面 (锡，热油，铜和铝)总体上下跌幅度要小得多. 在本报告中有下面这些关注的焦点：天然气库存水平的重新提高是令人畏惧的工作;基本金属根据疲软的美国经济数据来定位可能是要化出代价的策略; 最近钯的价格上涨难以确认; 天然气推动美国电价上涨,但未来电力的供应变化滞后地体现在天然气的远期价格变化上. 图1: 商品投资流入二月份甚至更高 商品市场的投资者兴趣2008年以来急速地提高,流入简单的交易所成交的产品 (ETPs) 和更为复杂的商品结构性商品，如商品篮子和散布产品的资金创出有史以来高点.商品的机构和零售投资意味着追踪投资者兴趣现在是商品市场分析的一个重要的部份.因此，从本周起,我们扩展我们通胀的投资者流入包括ETPs, 美国商品指数相关的共同基金的分析面，加上发行的中期商品标据. 利和可获得的数据，加上流入商品的交易所成交产品（ETPs）和美国商品指数相关的共同基金,加上发行的新的商品结构性产品，二月份已经超过了60亿美元，大约是2007年这些领域月平均的三倍.同时流入共同基金的资金量较为温和, 买入交易所成交产品和发行中期商品票据两者都创出了单月有史以来的最高水平,看来分别流入了约30和25亿美元。 主要商品指数的表现 商品指数经历了一场震荡.标准普尔高盛商品指数总的回报一周来下跌了6.1%, 同时道琼斯商品指数下跌了2.8%.所有商品领域都受到了来自对全球环境担心的抛压，而这种担心已经持续几年了，几个金融机构的稳定性牵动了广大投资者的人气. 尽管市场在上周有些失常，重要的不是今年以来商品投资所取得的回报的损失,关键的是潜在商品市场始终存在的基本面紧张已经推动了价格的上涨.所有商品领域已经在今年以来达到了高于10%的回报 (牲畜除外).同时这些上涨在不同的市场是受到了不同因素的推动,总体上，供应中断，加上低库存和强劲的非OECD需求将继续支撑商品价格. 图16:喝灰总体金融市场的担忧在本周冲击了商品市场，今年以来的投资回反仍然是强劲的 本周以来的商品图表 天然气的重新备库看来是令人畏惧的工作，因为稳定稳定 随着预期中的三月底天然气库存水平已经受到人们的关注,其区间可能在1,200-1,250 bcf, 2008年备库的要求看来是够棘手的.其起眯水平是许多年来较低的,市场可能试图比较过去两个月10月底所达到的水平,理想的情况下高于3,500 bcf. 至少，一月份是因为人气的原因，当时存在一些发生这种情况的机会,在真正的冬季气候使情况众所周知.此后当然市场人气恢复，至少到了2008年底到少有1,400 bcf会暴露出来,如果不会再高的话。2003年春季以来，结转库存水平变得稳定提高,并不是没有好的理由.那年季节结束时的水平为700 ，被储备能力经营者认为不可持续的,可能是一些设施受到了损害.市场到了11月有一个暗示的天然气储备区间，这提供了稳定的对短期价格的指导.这一水平曾在本10年初接近3,100 bcf,以历史表现为指导.随着天然气市场的增长,特别是增加了天然气燃气发电站后,季节末的库存预期同样增加,几年前上升至3,300 bcf. 过去的两年里10月份所产生的库存水平创出了纪录,高于3,500 bcf, 当然这样的预期自然地依存着.现在海湾从注入季节开始的仅1,200 到季节末市场所预期的3,400 bcf之间看来差异是较大的.2003和 2004年，储备库收到的量4-10月份之间分别在2,400和2,200 bcf. 在过去也是较为适合的.此外，系统已经显著地增加了储备空间,所以对于储备能力的制约也不一定存在. 国内供应趋势在提高,最近更是如此,但今年冬季进口总体上在美国之外已经被定价,因为新的液化天然气消费在其它地区在增加.因此，正是因为如此，当增加的供应在美国是需要的时候,就会被买去.今年的注入季节处在一个挑战性的水平.不可能在与过去两年的比较水平下结束.在有限的高价选择性区间能得到的情况下有助于备库的进程 (需求破坏或液化天然气进口), 远期价格曲线已经向上移动，可能停留在高位直到看跌的信号出现.这可能只会在