[管理学]第三讲价值评估原理与方法.pptVIP

第三讲 价值评估原理及方法 一、价值评估的公允性与意义 二、主要价值评估的方法概述 三、现金流量折现法 四、相对估价法 五、价值评估的因素分析及应注意的问题 参考书籍 投资估价(上、下):确定任何资产价值的工具和技术(第2版) 达摩达兰、 林谦 清华大学出版社 (2004-07出版) 参考书籍 公司价值评估:管理者投资者指南 戴维斯、艾哈特、 施瑞夫斯 清华大学出版社 (2005-10出版) 参考书籍 资产评估 中国资产评估协会 经济科学出版社 2011年度注册会计师全国统一考试辅导教材:财务成本管理 一、价值评估的公允性与意义 （一）价值的含义 （二）价值的其他相关解释 （三）估值分析的用途/作用 一、价值评估的公允性与意义 （一）价值的含义 公司价值评估（p9）:首先应当明确”价值（value）”的概念，投资者和分析师常使用有三种不同形式的价值概念。 1、账面价值（book value）,即资产负债表上反映的总资产、净资产，主要反映历史成本。 2、市场价值（market value）,指买卖资产的价值，如股票的市值、兼并收购中支付的对价等，主要反映未来收益的多少。 3、内在价值（intrinsic value），特定购买人对某些资产价值所作的估计。 一、价值评估的公允性与意义 （一）价值的含义 掌握价值评估的方法需要了解公司营运所处的经济状况和行业特性的基础知识，了解公司当前的财务状况。这些知识常常被称为基础价值评估方法，对内在价值估算的结果称为基础价值（fundamental value）. 沃伦·巴菲特（Warren Buffett），他采用的就是公司基础价值评估方法，即首先评估除公司的基础价值，再使之与市场价值对比。如果基础价值高于市场价值，则买入该公司的股票（有时甚至买入整个公司）。准确估计公司的基础价值是巴菲特成功的关键。 一、价值评估的公允性与意义 （二）价值的其他相关解释 2010CPV《资产评估》考试教材 （P9）资产评估中的价值类型是指资产评估的结果的价值属性及其表现形式。 （P10）以资产评估所依据的市场条件、被评估资产的使用用途及评估结论的适用范围划分资产评估结果的价值类型，具体包括市场价值和市场价值以外的价值两大类。 （P10）市场价值是资产公允价值的基本表现形式。市场价值以外的价值是资产公允价值的特殊表现形式。 （p16）资产评估的一般目的是资产的公允价值。 一、价值评估的公允性与意义 （二）价值的其他相关解释 2011CPA《财务成本管理》教材 （P151）企业价值评估简称价值评估或企业估值，目的是分析一个企业的公平市场价值,并提供有关的信息以帮助投资人和管理当局改善决策。 （p152）企业价值评估的首要问题是明确“要评估的是什么”，也就是价值评估的对象是什么。价值评估的一般对象就是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。 （p153）企业整体价值可以分为实体价值和股权价值 (p154)经济价值是一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值计量。 何谓公平市场价值 所谓“公平的市场价值”是指公平交易中，熟悉情况的双方，资源进行资产交换或债务价值的金额。 上述定义，实际上和会计里说的公允价值基本相同。具体见《企业会计准则2006-基本准则》第46条（五）。 一、价值评估的公允性与意义 （三）估值分析的用途/作用 估值分析应用广泛： 公开发行：确定发行价及募集资金规模 购买企业或股权：应当出价多少来购买 出售企业或股权：可以以多少价格来出售 公平评价：从财务的观点，评价出价是否公平 新业务：新业务对于投资回报以及企业价值的影响。 教材132页：企业价值的准确评估，它的作用在于企业财务管理有一个比较准确创造企业价值的工具，有助于科学地进行财务决策—投资决策与融资决策，实现权衡条件下的股东财富最大化的目标。 二、主要价值评估的方法概述 没有一种估值方法是绝对正确的。每种方法都有其优缺点，应该根据情况选择合适的估值方法。 通常会使用多种估值方法来相互验证，并最终确定一个价值区间。 （一）贴现现金流估计法 （二）相对比率法 （三）EVA法 （四）实物期权法 二、主要价值评估的方法概述 （一）贴现现金流估计法 这一方法的基础在于现值的法则，任何一种资产的价值是它产生的预期未来现金流量的现值。 公式： 其中：n=资产的寿命 CFt=时间t的现金流量 r=反映了所估计现金流的风险的贴现率 现金流随资产的不同而发生变化—股票的股利、债券的利息、债券账面价值以及实物项目的税后现金流量。 二、主要价值评估的方法概述 （一）贴现现金流估计法 贴现现金流模型有三类： 达摩达兰（p11）：股权资本估价\公司估价\调整性现值（