行为金融学6套题.doc

一 名词解释（5×4’） 1. 动量效应 2. 偏好反转 3. 框定依赖 4. 处置效应 5. 拇指法则 ?1. 动量效应：也称惯性效应，是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。 2. 偏好反转：决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下,对方案的偏好有所差异,甚至出现逆转的现象。 3. 框定依赖：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。 4. 处置效应：投资人为了避免后悔，会倾向继续持有具有资本损失的股票，而去变现具有资本利得的股票。 5. 拇指法则：凭借经验的解题方法，是一种思考上的捷径，是解决问题的简单、通常是笼统的规律或策略。 ? 二 简答题 （4×6’） 1. 代表性偏差可能导致哪些错误？ 2. 简述封闭式基金的价格波动的特征？ 3. 前景理论的价值函数有哪些特点？ 4. 为什么说损失厌恶导致禀赋效应？ ?1. 代表性偏差可能导致哪些错误？ （1）对结果的先验概率； （2）对样本规模的不敏感； （3）对偶然性的误解； （4）对可预测性的不敏感； （5）有效性幻觉； （6）对均值回归的误解。 ? 2. 简述封闭式基金的价格波动的特征？ （1）封闭式基金溢价发行：当发起人募集封闭式基金时，基金往往溢价发行，其溢价幅度大约为10%； （2）封闭式基金交易价格从交易开始之后的约120天之内就会下降，其交易时折价超过10%，并且通常就一直保持折价交易； （3）封闭式基金折价率大幅波动，交易的程度随着时间的变化而波动； （4）当宣布封闭式基金清算或者转为开放式基金时，基金价格会显著上升，折价变小，但直到最终清算或转为开放式基金之前，仍会有小部分的折价留存下来。 ? 3. 前景理论的价值函数有哪些特点？ 价值函数有如下四个特点： （1）价值函数是单调递增函数； （2 价值函数是定义在相对于某个参考点的利得和损失，它是一条以参考点为原点，以收益为自变量的单调递增函数； （3）价值函数呈S 型，即在面对利得时是凹函数，体现出风险厌恶的特征，而在面对损失时是凸函数，体现出风险偏好的特征； （4）价值函数在损失部分的曲线要陡于收益部分的曲线。 ? 4. 为什么说损失厌恶导致禀赋效应？ 许多决策是在两种方案间的选择：维持现状，或者接受一个新的方案（新的方案在一些方面有利而在另一些方面不利）。如果将现状视为参考水平，那么决策者偏爱维持现状，因为盈利的诱惑力不足以抵消对损失的厌恶感。人们具有不愿意放弃现状下的资产的倾向，因为损失一项资产的痛苦程度大于得到一项资产的喜悦程度，所以个体行为者为了得到资产的“支付意愿”要小于因为放弃资产的“接受意愿”。 ? 三 论述题 （2×12’） 1. 过度自信的投资者更可能接受有效市场假说，还是拒绝有效市场假说？为什么？ 2. 分别描述BSV、DHS、HS模型并比较。 ?1. 过度自信的投资者更可能接受有效市场假说，还是拒绝有效市场假说？为什么？ 过度自信的投资者更可能拒绝有效市场假说。因为过度自信的投资者通常过度自信的投资者总是对自己的能力很有信心，自己的投资判断非常正确，以自己的意愿代替实际客观事物发展的规律，当客观环境发生变化，也不肯更改自己的目的和计划，盲目行动，一概拒绝他人的意见或建议。那么，过度自信的投资者得到关于某只股票的信息时，通常会认为自己先得到这条信息，大部分人还不知道，还没有反映到股票的价格上。因此，根据有效市场的定义，他们更可能拒绝市场并不是非常有效的。 2. 分别描述BSV、DHS、HS模型并比较。 BSV模型认为，人们进行投资决策时，代表性启发法使投资者过分重视近期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够，而且代表性启发法使人们太过于使用小样本的形式进行推断，于是可能造成人们对某种类型信息过度反应。而保守主义使投资者不能及时根据变化了的情况修正自己的预测模型，导致股价反应不足。 DHS模型将投资者分为有信息和无信息两类。有信息的投资者存在着过度自信和自我归因偏差。过度自信导致投资者夸大自己对股票价值判断的准确性；自我归因偏差则使他们低估关于股票价值的公开信息。随着公共信息最终战胜行为偏差，对个人信息的过度反应和对公共信息的反应不足，就会导致股票回报的短期连续性和长期反转。 HS模型把交易者分为“观察消息者”和“动量交易者”两类。观察消息者根据获得的关于未来价值的信息进行预测，其局限是完全不依赖于当前或过去的价格；“动量交易者”则完全依赖于过去的价格变化，其局限是他的预测必须是过去价格历史的简单函数，在上述假设下，该模型将反应不足和过度反应统一归结为关于基本价值信息的逐渐扩散，而不包括其他的对投资者情感刺激和流动性交易的需要。 这三个模型的区别主要是将