油脂底部或已出现.PDFVIP

研究报告 周报 油脂底部或已出现 油脂 2018 年2 月26 日星期一  评述：本周油脂低位反弹，底部或已出现。马棕油进入季节性 研究员 田志标 （F3018843） 减产周期，为目前油脂高库存状态缓解压力，据SPPOMA 预计 Tel：021 马棕油2 月前20 天减产20%，但MPOA 预计仅减产6%，减产幅 Email：cinaihaonan@163.com 度有限，限制涨幅。马政府自1 月8 日起免出口关税三个月将 地址：上海市徐汇区襄阳南路 提振马棕油出口，支撑油脂价格。据 ITS 数据显示，马来 2 365 号B 座 月1-25 日棕榈油出口1064823 吨，较上月同期增加5%。美豆 方面，阿根廷延续干旱天气，市场进一步下调阿根廷大豆产量， 另一方面，USDA 农业展望论坛预计2018 年美豆播种面积微降 至9000 万英亩，采用趋势单产48.5 产量为43.20 亿蒲式耳， 下降2%，支撑美豆一路走高，带动豆油价格。 国内方面，节前备货不及预期，目前下游无库存压力，随着节 后备货开始，豆油库存预计延续下降趋势，但目前豆油库存 146 万吨仍偏高，牵制油脂价格。棕榈油方面，目前豆棕现货 价差仍低于正常水准，进口利润有所改善，进口增加，需求端 则受低温限制，棕榈油库存维持在64 万吨，库存有望进一步 近期相关报告 增加。总体来看，油脂底部或已出现，马棕油减产及美豆上行 均利好期价，但高库存始终拖累油脂价格，上升空间不大，仍 延续低位震荡运行，操作上不宜追高。  操作建议：底部震荡看待 微信公众号：中财研究  关注要点：阿根廷天气，马棕油产量，美国大豆播种面积 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告 •Z.C. RD Center 研究报告 •Z.C. RD Center 一、 市场回顾 1.1 价差套利 图一 豆油合约价差 （5-9） 图二 棕榈油合约差价（5-9） Y05_09月间差 P05_09月间差 12.00 4.00 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2013年