投资大师的滑铁卢：巴菲特称买下伯克希尔很愚蠢.docVIP

投资大师的滑铁卢：巴菲特称买下伯克希尔很愚蠢 2013-09-23 15:50:26　来源:　分享到 巴菲特：买下伯克希尔 “我最愚蠢的一笔交易是买下了伯克希尔·哈撒韦，我知道说出这话就得好好解释。那是1962年，当时我操作的资金规模只有700万美元(现在大家都叫对冲基金了)。当时伯克希尔公司从流动资本来看很便宜，作为一家老牌纺织企业，走向没落已有段时日。每一次关闭一家工厂，就会用得到的钱买些自己的股票，于是我打算在他们之前买入股票，将来再卖给他们，从中赚些利润。就这样，1964年我手里已经有不少他们的股票，我去跟管理层谈判，果然他们要出钱买我手里的股票，我跟他们说好11.5美元就都卖给他们，但他们只肯出11.38美元，这让我非常生气，于是我买下了整个公司，开除了CEO。后来伯克希尔成为一切的基础，直到1967年我找到了一家保险公司，于是帮伯克希尔打造了保险为主的业务。” “但它毕竟是一家纺织企业，所有的资产和业务让我随后整整20年时间里，不得不一直向这些赔钱的业务注入资金。我们后来还买了一家纺织厂，而且还不停地购置机器，希望可以减少人力。但是整整20年，我们所有的努力都没有见效，事实证明纺织行业不行。如果伯克希尔起点是一家保险公司，那么市值将是现在的两倍。这笔交易损失了至少2000亿美元，因为我投入的每一笔钱都是负累。” “我得到的教训是如果你深陷一个很烂的行业，尽早逃离为妙。所以我一直说成为好的基金经理，最重要的是投资好的行业。那样所有人都会认为你很聪明。除非你认为自己是个管理天才，那你可以去试着让很烂的行业起死回生，不过那又何必呢？我在多年前的年报中写过一句话：如果一个名声很好的投资经理，遭遇到一个名声很差的行业，那么最后保住名声的一定是那个行业。” “所以我现在实际上是天天面对自己最大的败笔。但我当时是按照格雷厄姆的理论投资便宜的公司。现在我知道了，宁可在相对不错的价格买入好公司，也不要在看似折扣的价格买入差公司。” “投资经营和奥运赛场不同，奥运会跳水项目会因为你选择高难度而给你加分，而经营企业，不会因为有人认为你选择了更加曲折的道路而给你加分。付出一份努力就可以得到的结果为什么要付出七八倍努力呢。” “这些1959年我遇到查理芒格的时候他就告诉我了，可惜当时我没听他的。” 格罗斯：错失伯克希尔与沃尔玛 作为全球最大的债券基金，投资者不仅关注PIM各位重量级基金经理的投资展望，更应该关心他们的操作动向。2010年9月份PIMCO继续减持政府相关债券，头寸从36%降到33%，同时加大按揭贷款产品头寸，占比从21%提到28%。虽然美联储准备实施2购买国债，但PIMCO一直在强调效果会很有限，因此不看好债券市场继续走强。2010年以来比尔·格罗斯掌管的PIMCO旗舰基金总回报基金(TotalReturnFund)的投资收益已经接近12%，跑赢74%的同类基金。上个月收益为1.83%，跑赢83%的同类基金。PIMCO现在的投资规模为1.1万亿美元。同样靠规模取胜的还有金桥水联合基金(Bridgewater)，作为全球最大，赚钱最多的对冲基金之一，依靠准确的宏观判断(不看好美国经济复苏)，其旗舰基金纯阿尔法(PureAlpha)2010年的收益已经高达38%。主要操作思路是，根据对历史去杠杆化路径的研究(美国大萧条和20世纪90年代的日本)进行投资。金桥水的规模为860亿美元，2010年远远跑赢同类(对冲基金同期平均收益仅为4.8%，宏观性对冲基金平均3.5%)，主要靠对美国国债、日元、黄金(1328.70, -3.80, -0.29%)等三种资产的投资。 在被问及最糟糕的投资时，格罗斯说到：“那是1975年，当时巴菲特和芒格来找我们，希望我们贷给他们1000万美元。我认为这家公司只能说‘有趣’，有一堆已经没落的工厂，有个喜诗糖果店、蓝筹印务公司，除此之外没什么有吸引力的地方。于是我拒绝了。一周后，的创始人山姆·沃尔顿来找我，希望我给他们正在扩张的沃尔玛商店贷款。他和两个儿子带着我在小镇的沃尔玛店转，还带着他家的狗。我认为他们也没什么让我眼前一亮的东西。不久后，我遇到一家我觉得非常不错的公司，叫做Itel，不是Intel。他们的办公室有整整三十层，还可以看到金门大桥呢。我当时觉得，就它了，有实实在在可以触摸的东西。于是我贷给他们500万美元，可是半年后这家公司就破产了。” “JP摩根曾经对国会说过，贷款不是基于货币或者财产。我的理解是投资要看重业务本身，而不是财产。于是我把JP摩根的图像挂到了办公室的墙上，以提醒自己当年犯下的最大的错误。” “但正是对这个错误的反省，使太平洋投资管理公司(PIMCO)躲过了次贷危机。因为我们当时认清了次贷的本质，包括零利率贷款等证券化产品。无论市场多么火热，都改变不了他们业务糟糕的本质，所以