非银行金融行业股票质押式回购业务新规影响解析：强监管下股票质押新规将落地，影响已在路上.pdf

证券研究报告 非 银 行 投资评级：推荐 （维持） 强监管下股票质押新规将落地，影响已 金 融 报告日期：2018 年02 月03 日 在路上 行 业 分析师 刘文强021 ——股票质押式回购业务新规影响解析 Email:liuwq @ 执业证书编号:S1070517110001 核心观点  要点1：近期监管讲话重点 股价走势图 在沪深交易所最近联合举办的股票质押式回购业务的培训会上，监管层向 各券商分管股票质押业务的高管和合规人员，对场内股票质押式回购业务 存在的主要问题进行了梳理。此次培训会，明确“新老划断”原则以及新 规过渡期间的衔接安排，并要求各家券商排查风险隐患，在过渡期间参考 行 新规展业，不得趁机实施“规模冲刺”。 业  要点2 ：新一轮监管周期下新规不新，短期波动+影响相对有限 报 告 继2017 年9 月8 日发布的征求意见稿之后，本次《指引》是关于规范证 数据来源：wind 券公司参与股票质押式回购交易行为的定稿，核心内容不变，本质上是延 续了本轮强监管周期下的金融去杠杆与服务实体经济的定位精神。市场对 相关报告 新规实际有了预期，虽然新老划断的过渡安排，但仍需要关注所引发的连 << 图说券商12 月营收数据及投资建议>> 锁效应。 2018-01-14 <<破立结合，整体好于预期，资管新时代  要点3 ：比例限制问题无实质性影响 序幕开启>> 2017-11-19 过去券商给出的股票质押率上限一般不超过50% 。截至2 月2 日，两市公 << 图说券商10 月营收数据及投资建议>> 司共有129 只个股的整体质押比例超过50% ，仅占全市场的3.72% ，占比 行 2017-11-07 不足5%，意味着股权质押难以成为引发市场出现系统性风险的推动力量。 业 根据上海证券交易所的统计，初始交易平均质押率从2017 年至今均没有 动 超过50% 。根据深圳证券交易所的统计，每周平均质押率从2017 年至今 态 均没有超过50%。 点 评  要点4 ：管控资金用途，需求端将有所回落+资金面持续紧俏 券商应当建立业务事前（业务资格、尽职调查等）、事中（资金流向、风 控指标等）、事后（黑名单制度等）的全面监管。我们认为需求端将出现 回落，资金用途更多流向实体经济。  要点5：券商互联网金融业务受冲击 我们认为，自从2014 年微融资业务推出，与成熟的融资融券、股权质押