天然橡胶研发报告：急跌致期现基差速回归，泰国加工利润未受影响.pdfVIP

研发报告 / 天然橡胶 急跌致期现基差速回归，泰国加工利润未受影响 2018 年第5 周报告 （数据基于2018 年2 月2 日前） 研究员：潘盛杰 资格证编号：F3035353 联系方式 致力于天然橡胶基本面的量化与可视化 〇、 备注 1、价差调整  为符合“基差”的概念，作者将对报告中所有价差逻辑进行梳理：  期现基差：现货-期货（原反之）；  现货价差：成品-原料，下游-上游 （原反之）  此次调整涉及绝大多数价差关系，与之匹配的图形也将调整正负关系。对各位读者造成的阅读不便， 作者深表歉意。本备注将持续至2018 年3 月1 日。 一、 总览 1、基础原料  泰国气温、雨量适中，产出旺盛，胶水跌幅明显。  由于限制出口的原因，增量部分压力将在Q2 释放。  斯里兰卡（年产约8 万吨）低温少雨，但对整体供应影响有限。  泰国烟片、标胶加工利润处于高位，尚未受到期货急跌的冲击。  泰国RSS 原料在2 月有望对胶水相对走强+2.1 泰铢/公斤或约+70 美元/吨。 2、橡胶成品  期现基差回归良好，  越南停割：1805 合约空单配合现货持有越南3L。  丁二烯高价，合成胶走强：1805 合约空单配合现货持有丁苯、顺丁。 研发报告 / 天然橡胶  库存：  截至 1 月17 日，青岛保税区橡胶库存24.63 万吨。其中标胶 13.7 万吨，复合胶0.4 万吨，合成 胶（含混合胶）10.5 万吨。标胶和混合胶继续累库，总库存较 1 月初增加+4.5%。  截至2 月2 日，上期所橡胶库存小计42.6 万吨，库存期货37.2 万吨，两者之差5.4 万吨。仓单 增速落至正常水平，烟片交割窗口已完全关闭。  截至 1 月20 日，日本TOCOM 累库+930 吨至10038 吨，其中入库+1298 吨，出库-368 吨，继 续累库。 3、下游消费  截止2 月2 日，综合开工率：全钢*0.9+半钢*0.1=68.1% ，较上周减少-0.4% 。  国内全钢开工率67.9% ，较上周下调-0.4%。个别厂家由于即将停产放假，开工逐步走低，拖累平 均开工。整体成品库存处于低位，为储备一定的库存应对年后发货，目前仍维持相对高位开工。 据了解，今年的放假时长在十二天左右，较往年略有缩短。  国内半钢开工率70.7% ，较上周下调-0.3% 。出货尚可，内、外销市场均有一定订单，本周也将是 春节前发货的最后高峰，下周起大部分厂家将停产放假。 4、期货  本周主力 1805 合约报收 13005 点，较上周收盘 13770 点下跌-765 点或-5.6%。成交量216.7 万手， 较上周182.7 万手增加+34 万手或+18.6% ，持仓50.9 万手，较上周48.5 万手增加+2.4 万吨或+4.9%。  以统计观察，沪胶09-05 存在正套短打机会。 5、小结  上游气候正常，供应稳定。因受到限制出口的影响，旺产季的部分增量将延后至第二季度以出口形式 释放，抚平往年的出口淡季。中游的期现基差迅速回归，部分贸易商获利平仓。但亦有新的套利头寸 重新入场，使现货相对坚挺，未出现集中抛售的踩踏现象。下游一月的重卡销售数据依然亮眼。轮胎 厂的成品库存处于低位，为应对春节停产而持续保持高开工，缩短假期时长。国内需求尚可。  基本面偏多。  尽管经历了下跌，但泰国的加工利润仍处高位，胶水收购价格也未跌至历史的低位（25-28 泰铢/公 斤）。所以橡胶仍未获得成本支撑。继续测试12500 点处的技术面支撑。 研发报告 / 天然橡胶 二、 基础原料 1、价格